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  • 东吴证券-电力设备与新能源行业2023年风光年度策略报告:新技术加速渗透,高景气高成长-221228

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    日期:2022-12-29 07:03:26 研报出处:东吴证券
    研报栏目:行业分析 曾朵红  (PDF) 164 页 4,282 KB 分享者:110****58
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    研究报告内容
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      供应瓶颈解决,光伏平价新周期开启,储能空间打开。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年全球能源成本高企,光伏需求旺盛但供应链瓶颈明显,预计全球光伏装机256GW,同增50%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着硅料供应瓶颈解决光伏成本大幅下降,过去2年储备的地面光伏项目将得到明显释放,而分布式延续高增长,23年预计全球光伏装机将达到375GW以上,同比增长46%以上,其中中国将超150GW,同增67%,其中地面电站预计翻倍,欧洲今年爆发明年预计70-75GW,同增30%以上,美国UFLPA的问题终将缓解重返增长,预计35-40GW,同增50-75%,巴西今年爆发23年也将保持稳健增长,全球GW级别需求国家进一步增加。此外,美国和中国地面电站大储需求爆发,欧洲户储继续翻倍,新兴市场配储也逐步成为新趋势。

      ◆光伏各环节利润重新分配往下游转移,新技术加速渗透和储能爆发带来Alpha。2023年硅料我们预计有效产出150万吨以上,同增超65%,对应组件有效供给超520GW,超过需求,硅片产能600GW以上,电池片因新技术迭代偏紧,硅料和硅片的超额收益将会在产业链重新再分配。(1)上游超额收益将向下游转移:①组件订单提前签订,期货属性使其利润增厚,一体化及海外、分布式出货比例较大厂商盈利更优;②终端电站采购的组件价格降至1.6-1.8元/W,收益率回归7-10%。(2)新技术可享受一定溢价,其加速渗透带来Alpha:①电池片:TOPCon量产东风已至,2023年底产能将近280GW,明年N型渗透加速提升至30%,电池盈利保持坚挺;②一体化组件:龙头组件TOPCon及BC类产能陆续投放,23年占比30-70%为新技术,享受溢价,拉动平均盈利提升。(3)辅材供应链相对独立,受益需求放量,逆变器有储能加持是最强Alpha。①逆变器:充分受益光伏+储能两大市场高增,高收益率+低渗透率下户用光储翻倍增长,小机持续翻多倍增长,随2023年地面需求起量+IGBT模块供给紧张,大机量利双升,微逆高安全性,渗透率持续提升,国产加速出海替代;②胶膜:2023年因需求起量+N型产品放量,粒子供应紧平衡,其中POE粒子结构性紧缺,胶膜价格与粒子高度联动,2023年量价齐升,盈利弹性较大;③玻璃:需求起量+双玻渗透率提升,且未来扩产审批趋严,盈利水平有望改善提升。④跟踪支架:需求起量+跟踪渗透提升+钢材价格回落,盈利有望恢复。⑤小辅材:接线盒:龙头扩产加速,格局集中度有望持续提升;焊带:SMBB实现降本,协同TOPCon有望齐放量;银浆:N型电池银耗提升,银浆环节短期强受益;金刚线:N型化趋势下,薄片化和细线化迭代,但竞争加剧。

      ◆投资建议:光伏平价新周期,23年高增长确定,储能配套加速,看好逆变器、组件、新技术方向,以及部分辅材龙头,逆变器(阳光电源、锦浪科技、禾迈股份、科士达、德业股份、固德威、昱能科技),组件(隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技),新技术龙头(晶科能源、钧达股份、爱旭股份),和格局稳定的辅材龙头(福斯特、通威股份、海优新材、福莱特、美畅股份、大全能源,关注聚和材料、通灵股份、宇邦新材、快可电子等)。

      ◆风险提示:竞争加剧,电网消纳问题限制,光伏政策超预期变化等。

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