天风证券-烟草行业研究周报新兴产业：奥驰亚传统烟草出货量呈下降趋势，雾芯科技根据监管框架持续优化产品组合-230528

　　本周关注：1、奥驰亚（Altria）发布2023Q1季报：2023Q1公司实现税后收入47.63亿美元，同比降低1.2%，实现净利润17.87亿美元，同比下降8.8%；2、雾芯科技发布2023Q1季报：2023Q1实现销售收入1.89亿元，同比下降89.0%，实现Non-GAAP净利润1.84亿元，同比下降49.3%

　　1、奥驰亚：传统烟草出货量呈下降趋势，万宝路香烟于高端市场市占率达58.5%

　　传统烟草方面，2023Q1公司实现税后收入41.62亿美元，同比下降1.4%，主要由于出货量下降、对促销活动的投资增加以及售价的提升影响；出货量方面，2023Q1公司于美国国内卷烟出货量为182.69亿支，同比下降11.4%，主要受行业下滑速度、零售份额损失、贸易库存变动等因素影响，经调整后，2023Q1公司于美国国内卷烟出货量同比下降9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中公司旗下万宝路香烟2023Q1出货163.96亿支，同比降低10.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市场份额方面，2023Q1公司传统烟草整体市场占有率为47.0%，同比下降1.1pct，其中万宝路香烟在整体卷烟类别中的市占率为42.0%，同比下降0.6pct，主要受宏观经济压力增大以及竞争活动影响，但其在高端市场的市场份额同比增长0.7pct至58.5%。口含烟方面：尼古丁袋on! 2023年一季度出货量达2520万盒，同比增长37.7%，市场份额增长至6.5%，同比上升2.4pct。

　　2、雾芯科技：受非国标产品盛行及旧产品停产影响，公司营收有所下滑

　　2023Q1公司实现净收入1.89亿元，同比下降89.0%，主要由于公司旧产品停产，以及市场上非国标口味产品盛行拖慢用户切换到符合国家标准的新产品的速度导致；2023Q1公司毛利率为24.2%，同比下降14.1pct，主要原因为2022年11月份开始征收36%的消费税。2023Q1公司营业成本为4.19亿元，同比增加1146.7%，主要原因为2.4亿元的股权激励费用的增加，该股权激励的变化费用包含：2400万元销售费用、2.01亿元综合行政费用以及1.47亿元研发费用，股权激励费用的变动主要由于股价变动使公司授予员工的股权激励公允价值变动。2023Q1公司NON-GAAP净利润为1.84亿元，同比下降49.3%。

　　监管部门加大力度打击非国标产品，有望促进行业健康可持续发展

　　2023Q1,公司在国家新监管框架下重点优化产品供应，努力开发多样化、获监管批准的产品来满足用户需求，但非国标产品盛行仍对公司销售造成短期挑战，扰乱行业复苏步伐。随着监管部门加大力度打击非国标产品，公司相信将有效支持并创造公平有序的市场环境，促进行业可持续发展。自2023年3月以来，监管机构采取严厉举措打击非国标产品后，市场状况已有所改善，公司销售出现复苏现象。展望未来，公司表示将继续提高运营效率，带动公司盈利能力逐渐恢复。我们认为，随着非国标产品逐渐被赶出市场，消费者逐渐适应符合国家标准的产品，公司业绩有望逐渐迎来好转。

　　投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。

　　风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。