光大证券-食品饮料行业周报：动销改善明显，行业景气度提升-230205

　　本周观点：

　　白酒：五粮液动销亮眼，次高端有待恢复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周我们重点跟踪五粮液以及酒鬼酒、舍得等次高端酒企，整体来看五粮液动销势头亮眼，一月动销同比增幅超出渠道此前预期，八代批价较节前稳中有升，库存水平良性，公司在春节期间加强消费者活动，全国多地同步开展“和美团圆宴”等活动，发货进度估计在30%+。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）酒鬼酒、舍得等次高端酒企春节期间随消费场景的逐渐修复，终端、经销商信心有所提振，但因打款发货等多在春节前完成，受当时疫情感染影响，任务完成进度略滞后于去年同期，预计Q1销售增长将较为平稳，库存相对偏高有待之后消化。在后续宴席等场景继续恢复的预期下，我们认为白酒板块一季度将主要呈现由贝塔驱动的行情，二月上涨趋势有望延续，下半年可能有较为明显的个股阿尔法行情，建议继续维持高端白酒的核心配置，并关注经营层面边际有所改善的标的。

　　餐饮供应链行业：动销改善明显，业绩弹性可期。整体餐饮行业动销修复较好，人口回流带动宴席等市场修复明显，冻品方面：1）安井食品我们推测22年12月主业收入增长20%+，1月份春节及旺季使得增长有望维持，订单需求高于产出，产业景气度较高；2）味知香1月份处于满产满销状态，菜场人流量改善明显，1月份尽管开店不多，但加盟商拓店意愿尚可，上海街边店表现较好；3）国联水产：过去中美贸易摩擦及疫情导致公司营收下降及存货减值损失的历史包袱有望翻页，短期看1月增速符合预期，2023年收入及利润有望呈现出明显增长弹性。卤制品方面：绝味食品年货节表现出色，12月-1月开店数量达到目标，单店表现高于往年，加盟商开店意愿较强，费用投放更为精细化，一店一策，成本在春节期间上涨较大，但全年大概率成下行趋势，2023年仍有望实现可观业绩弹性。

　　休闲食品行业：春节动销良好，新渠道快速拓展。本周我们调研了盐津铺子、劲仔食品、甘源食品等多家休闲食品企业。各公司反馈22年12月受疫情影响，春节备货进程有所放缓，1月动销表现良好，对整体春节表现有所提振。零食专营及抖快等线上新流量快速发展下，各公司把握渠道机遇，积极布局新渠道。其中盐津铺子和甘源食品产品SKU相对较多，新渠道布局较为积极。盐津铺子零食专营/电商渠道23年1月含税销售额分别突破4000/7000万元。甘源食品22年12月零食专营渠道销售额达2000万元以上，电商渠道销售额达4800万元，同比实现翻倍增长。我们认为长期来看，优秀的产品力和渠道力可以支撑零食公司走得更远；短期来看，休闲食品行业渠道持续变革，抓住渠道变革红利的企业可获得快速放量，建议关注各公司新兴渠道短期动销表现。

　　投资建议：我们维持当下的配置思路：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒，首推标的为舍得酒业；（3）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；（4）考虑到闯关初期导致的居家消费增多，结合偏低的动态PE，推荐伊利股份和洽洽食品。

　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。