光大证券-钢铁行业点评报告：重视低估值钢铁央国企的投资机会-240927

　　政策：（ 1）9月24日，证监会主席吴清表示“证监会将发布上市公司市值管理指引，很快将征求意见。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】指引要求上市公司依法做好市值管理，董事会要高度重视投资者保护和投资者回报，上市公司要积极运用并购重组等工具，长期破净公司要制定价值提升的计划，评估实施效果并披露，主要指数成份股公司要制定市值管理制度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）”；（2）9月24日，《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》提出上市公司应综合利用下列方式提升上市公司投资价值：“并购重组；股权激励、员工持股计划；现金分红；投资者关系管理；信息披露；股份回购；其他合法合规的方式”；（3）9月26日，湖南省召开全省上市公司市值管理工作电视电话会议，研究部署加强上市公司市值管理工作，加快推动全省上市公司高质量发展。省政府设主会场，各地市设分会场。

　　行业供需两弱，当前盈利处于低位：（1）需求方面：2024年1-8月100大中城市成交土地规划建筑面积为7.28亿平米，同比-25.87%，处于近10年以来低位水平，房屋新开工面积累计同比-22.50%。100大中城市供应土地占地面积及土地购置面积是房地产新开工的领先指标，故新开工面积后期预计持续承压。（2）供给方面：2024年1-8月，我国粗钢产量为6.91亿吨，同比-3.30%。其中8月粗钢日均产量为251.35万吨，创近5年同期最低水平；（3）盈利方面：2024年1月1日-9月26日，行业综合毛利均值为161元/吨，同比下降35.43%。

　　未来能耗指标及碳税会对行业供给形成制约，板块投资价值或进一步凸显：（1）2024年9月2日，中国钢铁工业协会有关负责人在第十三届中国国际钢铁大会宣布了我国钢铁行业超低排放改造的新进展，目前已有6.2亿吨粗钢产能完成改造；（2）2024年9月7日，生态环境部部长黄润秋表示，“今年年底，全国碳排放权交易市场除了现有的电力行业以外，还将纳入钢铁、水泥、铝冶炼等重点排放行业。”；（3）9月9日，唐山市发布关于完善钢铁企业超低排放差别化电价政策有关事项的通知，其中要求：对全市未按国家及省钢铁行业超低排放改造要求完成全流程超低排放改造和评估监测的钢铁企业以及改造后未达到超低排放要求的钢铁企业实施差别电价。故从中长期角度来看，未完成超低排放改造的钢企生产成本或将进一步提升，且钢铁行业纳入碳交易市场后碳税成本有望提升，均将对粗钢产量形成一定制约，行业长期配置价值或将逐步凸显。

　　多家钢铁央国企PB_LF估值低于1.0倍：截至9月26日数据显示，PB_LF估值低于1.0的央国企包括：新钢股份（0.39X）、鞍钢股份（0.40X）、河钢股份（0.40X）、三钢闽光（0.40X）、首钢股份（0.48X）、新兴铸管（0.54X）、华菱钢铁（0.55X）、重庆钢铁（0.56X）、太钢不锈（0.60X）、马钢股份（0.63X）、杭钢股份（0.65X）、凌钢股份（0.71X）、宝钢股份（0.71X）、中南钢铁（0.73X）、山东钢铁（0.74X）、柳钢股份（0.85X）、本钢板材（0.89X）、酒钢宏兴（0.92X）。

　　投资建议：目前钢铁行业需求较弱，行业盈利处于低位，但随着中长期行业超低排放改造完成以及进一步纳入碳交易市场后，板块中长期配置价值或将逐步凸显。在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下，建议关注估值较低、盈利稳健的钢铁央国企宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管，建议关注新钢股份、鞍钢股份、河钢股份、三钢闽光、首钢股份、重庆钢铁。

　　风险分析：钢铁行业需求表现不及预期；球墨铸管行业需求表现不及预期；原料价格大幅上涨。