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  • 东吴证券-广州酒家-603043-2022年报点评:业绩符合预期,看好疫后复苏潜力-230330

    日期:2023-03-30 14:41:32 研报出处:东吴证券
    股票名称:广州酒家 股票代码:603043
    研报栏目:公司调研 汤军,李昱哲  (PDF) 3 页 389 KB 分享者:haqi******234 推荐评级:买入(上调)
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    研究报告内容
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      事件:1)公司发布2022年年报,2022全年营收41.1亿元(yoy+5.7%),实现归母净利润5.2亿元(yoy-6.7%),扣非归母净利润4.8亿元(yoy9.4%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022Q4单季营收7.7亿元(yoy-11.62%),归母净利润5011万元(yoy-56.04%),业绩符合此前预告。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为利润下滑的主因为:1)Q4广深疫情形势严峻,餐饮暂停堂食及经营受限拖累整体利润。2)公司公告2023年1-2月实现营收6.43亿元(yoy+12.1%),归母净利5948万元(yoy+33.8%)。主要原因是餐饮和旅游市场持续恢复,推动餐饮春节旺季迅速回暖。

       2022Q4速冻高增持续,餐饮承压。1)月饼营收1.6亿元(yoy-31.9%),中秋错位致2021年部分月饼业绩于Q4确认,高基数影响22Q4表观增速;2)速冻食品营收3.0亿元(yoy+27.9%);3)其他食品营收2.0亿元(yoy+18.2%);4)餐饮营收1.1亿元(yoy-51.7%)。

      经销商渠道不断优化,省内外经销商数量均有增长。1)从渠道看:2022Q4直销2.2亿元(yoy-37.4%),经销渠道营收5.5亿元(yoy+7.6%),截至2022Q4经销商数量共1040家,环比2022Q3净增37家。2)从区域看:公司深耕大湾区市场,2022Q4广东省内销售额6.3亿元(yoy5.5%),境内省外实现收入1.4亿元(yoy-28.4%)。

      毛利率波动,管理降本致费率下行。公司2022Q4整体毛利率28.2%(yoy8.1pct),我们预计主要系原材料上涨,低毛利产品占比提升所致。2022年Q4销售费用率、管理费用率(含研发)分别为17.2%(同比+5.8pct)、15.6%(同比+2.5pct),收入承压致费用率提升。

      盈利预测与投资评级:我们考虑1)月饼:2023年中秋国庆相连月饼大年叠加经济复苏,公司中高端产品力领先,应节食品有望快速增长。2)速冻:全国市场持续扩张叠加梅州产能释放,创收增利,平滑淡旺季业绩波动。3)餐饮:门店经营快速复苏,高经营杠杆下业绩复苏弹性可期。4)原材料压力有望逐步下行,公司利润率将迎修复等因素上调2023-24年归母净利润为7.4/8.5亿元(前值7.0/8.0亿元),并预计2025年归母净利为9.7亿元,同比增速42/15/14%,当前对应动态PE为22/20/17x。我们期待2023年供需共振之下的业绩快速修复。中长期公司全国化扩张可期,业绩成长确定性较强,上调至“买入”评级。

      风险提示:疫情反复,月饼&速冻食品经营不及预期,行业竞争加剧。

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