安信证券-强预期弱现实笼罩下的A股基本面：涨价是最吸引的信号-230203

　　回顾2022年A股基本面，新旧能源+高端制造的景气主线非常明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在准确识别景气主线的基础上，我们在2022年二季度报告《A股基本面的新秩序:一场关于“含车量”的变革担当》提出：2022年A股基本面的关键词是“含车量”，与车相关的领域大概率景气程度较高，这个观点在去年获得充分验证。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）步入2023年，随着疫情优化调整和房地产政策调整，“大力全力拼经济”成为2023年上半年主基调，我们倾向于认知2023年A股基本面逐级抬升，2023Q1将是全年盈利底部，预计全A两非全年8%左右。

　　同时，在今年年度策略中，我们提出2023年产业赛道配置的两条主线：消费+安全（数字经济+国产替代），在这两个领域中最吸引的逻辑在于在服务业和制造业中由于供给受限下疫后需求修复带动的价格上涨（事实上，这个方向并不少，例如游戏、啤酒、检测服务、零食、化妆品，光掩模、酒店、工控设备等等）。在强预期弱现实的市场大环境中，没有比涨价更令人为之振奋的信号，我们进一步预判2023年上半年A股基本面的关键词是“涨价”。

　　目前来看，本次2022年A股年报预告整体披露率为53.56%，全A预喜率只有39.31%，在我们长期跟踪A股基本面的认知中属于同等披露率下的较低水平，透露出来的信息是2022Q4A股基本面增长是较Q3进一步下行的，这点符合我们此前的判断，也可以得到工业企业利润的侧面印证。但从投资而言，年报业绩预告这并不影响当前市场对“冬日里小阳春”持续性，在“强预期、弱现实”的阶段，市场对于预期的定价明显高于现实。毕竟景气的波动时常，但好价格难遇，当我们看到优秀的公司遇到一个好价格，景气度只要不变得更差就应该坚决加仓，好价格往往是转瞬即逝的。

　　根据已经披露的2022年A股年报预告，我们推断各领域业绩增速排序为：上游资源品（锂、氟化工、钾肥、磷化工、煤炭等）、新材料（正负极材料、电解液、隔膜、三元前驱体等）>新能源高端制造（锂电、光伏）>新能源汽车零部件>新能源汽车整车>医药（CXO、新冠检测设备、化学制剂、体外诊断）>消费（必需消费）>风电、军工>券商、保险、银行>房地产链>部分中游制造。

　　同时，在高景气赛道中，我们推断2022年内部增速排序：新能源产业链（整体50%以上）>医药产业链（整体增速20%-30%）>半导体产业链（景气分化严重）>军工产业链（整体增速预计在10%左右）。

　　1、新能源产业链：储能>光伏>锂电>新能源车零部件>新能源整车>风电

　　2、半导体产业链：半导体设备>半导体材料>汽车芯片相关设计>手机芯片相关设计

　　3、国防军工产业链：军工电子>造船>航空装备

　　4、医药产业链：新冠相关药>CXO>生物制药>化学制药

　　风险提示：疫情发展超预期，经济下行，后续披露率增加数据可能产生变动。