招商证券-密尔克卫-603713-公开发行可转债审核通过，看好公司持续增长能力-220816

　　可转债发行获批：2022年8月15日，密尔克卫公开发行可转换公司债券的申请获中国证监会发行审核委员会审核通过。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次募集资金总额不超过9.7亿元，期限为5年，债券利率和转股价格在发行前协商确定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　可转债获批，项目投资有望有序推进。综合考虑财务状况和投资计划，公司在法律法规允许范围内募集不超过9.7亿的资金总额，期限5年。募集资金将用于项目推进：1）收购上海市化工物品汽车运输有限公司100%股权及转让方对标的公司1,600万债权项目；2）超临界水氧化及配套环保项目；3）徐圩新区化工品供应链一体化服务基地A地块；4）镇江宝华物流有限公司改扩建普货仓库建设；5）运力系统提升项目；6）补充流动资金，增强公司的可持续发展能力。公司募资项目集中于夯实主营业务布局，完善产业链。

　　业绩持续高增，发展韧性十足。在二季度上海疫情冲击下，公司上半年仍然实现营收同比增长81.1%至62.7亿，归母净利润同比增长65.6%至3.0亿元：1）公司通过保障产能运行以及供应链全产业链运营模式，维护老客户的同时拓展新客户以提升市场份额；2）仓储业务持续改善，受益于客户结构优化、CFS业务占比提升，毛利率同比恢复；3）新增仓储投放进度符合预期，预计全年新增8-10万方的计划将顺利达成。

　　维持“强烈推荐”投资评级。公司持续受益于：1）政策监管趋严推动化工物流行业第三方渗透率提升，第三方物流在化工物流行业渗透率从2018年的25%提升至了2021年的40%，行业整合有望加速，公司有望受益；2）化工物流板块，公司内生+外延构建全国仓储物流网络，上海以外地区的收入占比从2018年的28%提升至2021年的43%；且公司仓储面积未来三年有望持续释放；3）公司物贸一体化快速发展，线上线下相辅相成，引流物流板块，协同效应显现。我们预计公司2022-24年归母净利润分别为6.1亿元、8.4亿元、11.2亿元，年均复合增长37%。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应39/28/21倍2022-24EP/E，维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：化工物流景气度不及预期；公司仓储增长不及预期；交易业务拓展不及预期。