光大证券-策略周专题（2023年2月第1期）：财报帷幕拉开，春季行情或仍将持续-230205

　　春节后市场上行趋缓

　　本周上证指数微跌，北向资金延续净流入趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】春节前A股市场表现较为强势，而春节后第一周上证指数、创业板指数均出现小幅回调，此外，北向资金继续延续净流入趋势，本周北向资金合计净流入341.79亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　春节后首周A股市场上行节奏放缓，经济与盈利能否企稳成为影响市场走势的关键因素。市场中期上涨的动力来源于经济与盈利的上行，今年1月份以来，随着疫情防控措施大幅优化，我国经济复苏预期不断升温，A股表现亮眼。而当前A股市场上行节奏放缓，经济与盈利能否企稳成为影响市场走势的关键因素。

　　财报帷幕拉开，企业盈利成色如何？

　　2022年年报业绩增速或将承压。整体来看，2022年年报业绩预告的披露率和预喜率均处于2010年以来相对较低的水平。从历史来看，全部A股年度业绩预告的预喜率与全部A股当年的盈利增速走势在大多数年份保持一致。因此，2022年年报业绩增速或将承压。此外，业绩预告披露之后，市场盈利预期出现下调。

　　盈利预期的下调会成为当前市场面临的显著压力吗？我们认为目前盈利预期的下调不会对市场造成显著压力。从历史来看，岁末年初盈利增速预期的下调在大多数年份并不会给市场造成显著压力。此外，去年由于疫情扰动对经济活动产生了较为显著的影响，A股市场的震荡行情已经充分反映了企业盈利承压以及盈利预期的下调风险。因此，当前盈利预期下调不会成为市场的显著压力。

　　春季行情或仍将持续

　　景气回升预期或仍将是市场短期内的重要支撑。2022年12月以来，随着疫情防控措施大幅优化以及稳增长政策的不断发力，我国经济复苏预期不断升温，在景气回升预期驱动下，A股市场开启了“春季躁动”行情。当前景气回升预期或仍是市场短期的重要支撑，并且在我国经济复苏预期下，外资持续净流入对当前市场也形成了一定的支撑。

　　景气回升预期或仍将持续。2023年1月制造业PMI重回扩张区间，春节后地铁客运量恢复明显，已经逐步超过2019年同期水平，此外，春节后旅客发送量仍然高于2021年、2022年同期水平。从当前来看，我国经济景气不断回升，在经济数据迎来“开门红”的背景下，景气回升预期或仍将持续。

　　经济数据同比的修复将是下一阶段支撑市场的核心动力。随着疫情感染人数高峰的结束，我国经济复苏的确定性较高，除了消费之外，地产链可能也将有逐步的复苏，经济与盈利也将随之修复。经济与盈利的同比修复将是下一阶段支撑市场的核心动力。

　　消费医药将是全年核心主线

　　短期内，建议关注景气预期回升的行业，中长期建议配置消费医药。短期内，建议关注景气预期或将回升的行业，包括食品饮料、地产链以及数字经济领域相关的计算机、半导体板块。中长期来看，建议配置消费医药。当前消费与科技制造景气差距已经有所收敛，消费板块开始具有小幅的业绩优势。随着疫情影响逐步减弱，国内消费或将持续复苏，消费板块业绩有望显著提升。

　　风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。