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核心观点
2022年以来地产增速超预期下滑,开启了建材行业3年周期中的下行阶段,建材板块需求低迷从而指数跑输沪深300指数2.74 pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】周期品:2022年传统周期建材中浮法玻璃、玻纤均处于价格底部。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)竣工面积降幅逐渐收窄且2023年有望呈现复苏趋势,浮法玻璃将率先受益。消费建材:板块盈利拐点基本确认,2023年在保交楼政策推动下,竣工链条品类有望实现需求复苏。
2022年建材行业复盘:下行之年,板块分化
2022年以来地产增速超预期下滑,开启了3年周期中的下行阶段,建材板块需求低迷从而影响指数表现,细分板块涨跌幅排序如下:玻璃>水泥>玻纤>消费建材。2022Q4“地产三支箭”、等利好政策持续加码,市场底显现,带动建材板块估值回升。当前新开工增速拐点未现,但竣工端降幅已明显收窄,竣工端建材将率先受益。
水泥复盘:2022年基本面全年偏弱,2023年有望企稳
2022年水泥行业全年呈现“旺季不旺,淡季更淡”特征,全年产量同比下降10.80%至21.18亿吨,为2012年以来最低值;全年库存中枢处于近五年历史高位,高成本下价格仍持续下滑。从A股上市水泥企业股价表现来看,行情经历“高位震荡、持续下滑、弱势反弹”三个阶段。展望2023年行业基本面有望企稳。
玻璃复盘:下行周期承压明显,关键在于供需格局变化
浮法玻璃价格近4年最低,竣工需求支撑景气好转。2022年浮法玻璃价格全年走弱,行业整体出现亏损;旺季不再,库存处于高位。预计2023年在竣工修复、供给收紧背景下,二季度价格有望筑底反弹。光伏玻璃价格进入底部震荡区间,进一步下降空间有限,23年价格或存在季度性上涨机会,重现22年二、四季度行情。
玻纤复盘:价格筑底,把握库存拐点
玻纤行业经历了2020-2021年业绩快速兑现的高景气阶段,在2022年以来增速逐季下降。同期玻纤板块股价整体呈下降趋势,底部大体确认;未来板块走势将受行业库存、价格边际变化所驱动。2022年11月,库存拐点二次确认,对玻纤板块估值提升具有明显催化。当前粗纱价格筑底阶段,电子纱个别企业大幅提价,预期2023年行业景气度底部回升。
消费建材复盘:盈利拐点基本确立,23年竣工链有望加速修复
从2022年单季度来看,Q3归母净利润同比增速自2022Q1筑底后持续反弹,归母净利润增速回升明显快于营业收入。具体来看,盈利能力改善来自于原材料价格下降、信用减值损失对净利润影响逐步减弱以及销售费用率保持稳定,2023年主要影响因素仍将延续,盈利能力拐点基本确立。展望2023年,中性条件下,测算2023年竣工增速有望同比回正,消费建材需求有望得到支撑;地产产业链应收账款风险有所降低,估值压制因素进一步消除。
个股复盘:我们基于主营业务对重点公司加以筛选,在剔除市值小于50亿元的公司后统计涨跌幅。2022年涨幅前5家公司包括坤彩科技(2022年钛白粉产线跑通)、中复神鹰(高性能碳纤维龙头+西宁万吨产能释放)、宁夏建材(资产重组收购中建信息)、金晶科技(TCO玻璃龙头)、金隅集团(华北地区水泥龙头)。跌幅前5家包括环球新材国际、洛阳玻璃、力诺特玻、天山股份、坚朗五金。
风险提示:1)地产基建投资增速不及预期;2)原材料价格持续上涨。
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