国泰君安-2022年财政数据点评与2023年展望：休生养息，温和扩张-230201

　　本报告导读：

　　22年财政以“少收少支”收官。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望2023年，增值税高增和地产企稳有望带来财力恢复性增长，但地方债务压力陡增和“余粮”不足也将制约财政大幅扩张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计23年财政休生养息，温和扩张，赤字率在3-3.2%之间，新增专项债在4万亿左右，“开源节流”“中央加杠杆”和“广义财政”是23年财政三个关键词。

　　摘要：

　　12月一般公共预算收入增速大幅提升，单月同比创] 22年新高，但收入仅完成预算目标的96.9%。税收收入下滑，非税收入成为主要支撑，国内增值税、进口和土地相关税种改善明显。

　　12月一般公共预算支出增速有所回落，支出进度落后于过去两年。民生类支出维持高位，基建支出降幅持平。总体来看，22年在有限的财力下优先保障了民生支出，且随着疫情冲击减弱，民生支出从偏重卫生健康转向社保就业。

　　12月政府性基金收入继续下滑，土地继续拖累，完成预算进度为历史最低。受收入减少的制约，12月政府性基金支出同比也出现大幅下滑。

　　2022年财政在严峻困难的形势下以少收少支收官，展望23年财政空间，有两个有利因素和两个不利因素：

　　1）有利因素：23年增值税恢复性增长有望带动税收收入快速上行，地产企稳有望缓解政府性基金收入压力；

　　2）不利因素：地方政府债务压力陡增，继续加杠杆的空间受限，同时利润上缴、结转结余等“余粮”的腾挪空间已被大大压缩。

　　23年财政政策将会经历休生养息的过程，支出强度温和扩张，有三个关键词，分别是“开源节流”“中央加杠杆”和“广义财政”：

　　1）考虑到政府债务负担，预计国债+地方一般债所构成的狭义财政赤字增长幅度有限，预算赤字率在3%-3.2%之间；为避免专项债资金中断，新增专项债额度有望在4万亿左右。

　　2）新增赤字之外，预计23年财政仍会加大存量资金盘活力度来弥补收支缺口。

　　3）广义财政工具带动中央加杠杆。募集资金的方式有两种，一是发行政策性金融债，与国债具有相同的信用等级；二是从央行获得抵押补充贷款（PSL）支持，募集资金主要投向国家重大项目建设领域。

　　风险提示：经济复苏力度不及预期；地方债务风险暴露。