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  • 国联证券-紫光股份-000938-ICT龙头持续受益于数字经济提速-230330

    日期:2023-03-31 07:30:58 研报出处:国联证券
    股票名称:紫光股份 股票代码:000938
    研报栏目:公司调研 孙树明  (PDF) 3 页 423 KB 分享者:jac****er 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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      事件:3月30日晚,公司公布2022年报,报告期内实现营收740.58亿元,同比增长9.49%;归母净利润21.58亿元,同比增长0.48%;扣非归母净利润17.59亿元,同比增长6.34%;经营活动产生的现金流量净额为40.19亿元,同比增长284.32%,基本每股收益0.754元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们前期预测22年营收812亿元,低于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      新华三平稳发展,紫光云增速亮眼

      控股子公司新华三(简称H3C)2022年实现营收498.10亿元,同比增长12.31%,实现净利润37.31亿元,同比增长8.65%。其中国内企业业务实现营收391.40亿元,同比增长7.95%;运营商业务实现营收88.31亿元,同比增长37.66%;国际业务实现营收18.39亿元,同比增长9.59%,到8.70亿元,同比增长21.89%其中自主渠道收入达到3.79亿元,同比增加93.07%。紫光云实现营收15.03亿元,同比增长48.95%。

      持续加大研发投入,核心产品市占率领先

      公司持续加大ICT产品、云与智能平台和解决方案研发力度,报告期内研发投入52.99亿元,同比增长8.55%。公司在中国市场多种产品市占率保持领先,其中X86服务器市场份额18.0%,位居第二;刀片服务器份额54.8%,排名第一;以太网交换机份额33.8%,位居第二;企业级WLAN市场份额28.0%,连续14年蝉联市场第一;存储市场份额12.5%,位居第二。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司2023-2025年营收分别为816/951/1096亿元(23-24原值为972/1162亿元),对应增速分别为10.25%/16.50%/15.20%,归母净利润分别为26.40/30.46/35.49亿元(23-24年原值为32.97/39.30亿元),对应增速分别为22.36%/15.35%/16.53%,每股EPS分别为0.92/1.06/1.24元/股,3年CAGR为18.04%,当前股价对应PE分别为31x/27x/23x。鉴于公司持续受益于数字经济提速,且计划低PE收购H3C 49%权益或将直接提升归母净利润,参考可比公司估值,给予23年40倍PE,目标价36.80元,维持“买入”评级。

      风险提示

      系统性风险;上游供应链风险;下游客户需求不达预期;海外业务发展不及预期;收购少数股东权益进度不达预期。

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