德邦证券-主动偏股基金22Q1重仓股配置分析：增配“稳增长+通胀”，电新、医药逆市加仓-220422

　　投资要点：

　　本报告导读：基于主动偏股型基金22Q1重仓股配置分析，市场回调带来股票资产大幅缩水，“稳增长+通胀”行情演绎下，上游原料、金融房建配置比例上行显著。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】农林牧渔强势增配，电子配置比例由历史高位回落，电力设备、医药生物逆市加仓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　资产配置与板块分布：1）股票仓位高点回落但仍处高位，股票资产大幅缩水；2）主板仓位无明显变化，创业板连续三季度回落，科创板仓位升势稳健达5.44%，北证尚处建仓期。

　　行业配置：“稳增长+通胀”行情演绎下，上游原料、金融房建配置比例上行显著。农林牧渔强势增配，电子配置比例由历史高位回落，电力设备、医药生物逆市加仓。

　　1）上游原料：有色、煤炭配比显著上行，仅钢铁下降；

　　2）中游制造：电力设备逆市加仓，电子配比波动较大；

　　3）下游消费：农林牧渔配比上行，医药生物逆势加仓；

　　4）金融房建：银行、房地产受益“稳增长”配比上行；

　　5）支持服务：计算机减配明显，交运、公用事业小幅上行。

　　从行业持仓占比分位数来看：1）多数上、中游行业配比处于历史高位，包括电力设备、国防军工、有色金属、电子、钢铁、煤炭、基础化工，分位数均高于70%；2）下游、金融房建、支持服务配比多数位于20%-50%的历史中低位，仅农林牧渔大于80%，食品饮料、美容护理、公用事业接近历史中位。

　　行业超低配：电力设备、医药超配比例环比上升全行业前二，逆市扩大显现韧性。以沪深300配置比例为基准，电力设备在22Q1超配比例由6.46%扩大至7.52%，绝对水平及环比变化均位于全行业第一；医药超配比例由2.20%扩大至3.16%，绝对水平行业第三，环比变化全行业第二。两大行业在22Q1回撤较多情况下超配比例仍然扩大，侧面体现基金的主动加仓行为，配置比例显现韧性。

　　重仓股：宁德时代再回重仓股第一位，持股集中度上升。宁德时代22Q1占整体持仓比例4.89%（+0.39pcts），再回第一位，贵州茅台占整体持仓占比4.86%（+0.34pcts），配比虽上升但幅度不及宁德时代。重仓股前50中，中国移动上升62名、牧原股份上升56名、智飞生物上升45名、紫金矿业上升44名，整体市场行情或与基金行为割裂，未有行业层面排名集体变化现象。从持股集中度来看，22Q1重仓股前50、前100合计占比49.69%、64.65%，21Q4分别为48.95%、62.62%，集中度上升。

　　风险提示：1）基金季报数据具有滞后性；2）测算误差；3）基金重仓股数据与全部持仓存在差异。