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  • 安信证券-1月经济金融数据展望:信贷开门红而社融延续回落,通胀小幅回升但无忧-230205

    日期:2023-02-06 10:29:00 研报出处:安信证券
    研报栏目:宏观经济 池光胜  (PDF) 11 页 1,010 KB 分享者:ming******612
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    研究报告内容
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      信贷料实现开门红,预计1月人民币贷款新增约4.3万亿,但受到企业债净融资缩量拖累,新增社融规模预计在5.4-5.5万亿附近,低于去年同期的6.2万亿,社融存量增速预计降至9.3%附近。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】表内方面,1月预计新增信贷规模(社融口径)在4.3万亿附近,略高于上年同期的4.2万亿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)首先,1月PMI时隔3个月重回荣枯线以上,产需两端均有明显好转,经济开启复苏;其次,1月10号央行、银保监会再度召开信贷工作座谈会,要求“各主要银行要合理把握信贷投放节奏,适度靠前发力”,同时继续强调政策性金融工具和结构性货币政策工具的关键作用,节后28日国常会上要求“持续抓实当前经济发展工作,推动经济运行在年初稳步回升”;此外,1月票据利率持续震荡上行,或也反映1月信贷投放较强。因此,尽管今年1月工作日明显少于去年同期,但在政策持续发力、经济开启复苏、银行项目储备较为充足的背景下,1月信贷有望实现“开门红”,规模或在4.3万亿左右。表外方面,考虑到2022年以来信托贷款的降幅较去年有较大幅度收窄,且波动幅度较小,预计1月新增信托贷款减少约500亿元;假设1月新增委托贷款或延续前值,约在-100亿左右;参考历史同期水平,预计1月未贴现的银行承兑汇票净融资料增加3000亿左右。直接融资方面,根据万得数据,1月股票融资新增约1200亿,企业债券净融资规模约为800亿,大幅低于去年同期的5838亿,政府债净融资额或在5500亿附近。

      1月M2同比或降至11.4%左右。1月新增贷款(金融数据口径)预计在4.0万亿附近;根据万得数据,国债和地方债净缴款规模预计在5500亿附近,且2023年财政政策料继续靠前发力,则预计1月政府存款预计回笼资金约0.8-0.9万亿;1月历史同期M0增幅均值在1.5亿附近。综合来看,1月信贷开门红及财政靠前发力有望为M2提供支撑,但受去年同期基数较高影响,预计M2同比较前值回落0.4个百分点至11.4%。

      通胀方面,1月CPI料升至2.2%,PPI或小幅回升至-0.5%。在CPI测算中,近期生猪供给量持续增加,1月猪肉价格环比降幅进一步扩大,鸡蛋价格也有所回落,二者对CPI环比构成负向拉动,但春节前后蔬菜和鲜果价格环比明显回升,且1月国际油价震荡上行,三者对CPI环比构成正向拉动。综合来看,1月CPI环比或为0.8%左右,同比或自前值1.8%继续上行至2.2%附近。PPI近月预测中,我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对当月PPI环比做回归,回归调整R2在90%以上。1月生产资料价格指数环比小幅回落0.3个百分点,而油价均值较前月环比上行3.2%,由此回归得到的PPI环比近似为零,同比料小幅回升,预计为-0.5%。

      经济数据方面,春节期间消费需求旺盛,出口边际改善但仍偏弱,生产景气度环比改善弱于需求,节后复工复产节奏明显较快。内需方面,春节期间旅游和餐饮消费快速回暖,但受春节假期靠前影响,1月汽车销售同比增速大幅回落,企业需求中的国内市场挖掘机销售增速降幅也进一步扩大;春节前后商品房销售较为低迷,1月地产销售增速降幅明显扩大,其中二、三线城市销售增速下行幅度较大。外需方面,从PMI出口指数来看,1月新出口订单指数为46.1%,较上月小幅回升1.9个百分点,结合韩国和越南两国1月出口增速均边际回升,且全球主要经济体1月PMI也均有所回升,预计1月出口边际改善,但整体仍偏弱。生产方面,从PMI数据来看,1月PMI生产指数较上月上升5.2个百分点至49.8%,但生产指数的回升幅度和绝对值水平均略低于新订单指数,主因今年春节假期靠前,劳动力返乡对工业生产活动形成了一定的季节性冲击。开工率方面,1月末上中下游行业的开工率均较中旬大幅回升,春节假期结束后的复工复产节奏较快;整体来看,1月末上中下游主要行业开工率分化,1月末上、中游行业开工率多数相较12月末有所改善,下游行业开工率大幅回落;粗钢产量环比小幅回落,同比增速也延续下行;库存和价格方面,1月螺纹钢库存季节性回升,继续处于历史同期偏高位置,钢材和玻璃价格震荡上行,但水泥价格小幅下行。

      风险提示:疫情发展超预期、信用风险超预期等。

      

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