东方证券-潮宏基-002345-时尚珠宝和女包业务双轮驱动，年轻化+渠道扩张助力未来成长-221103

　　公司是国内中高端时尚珠宝龙头之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司于1996年成立，旗下品牌包括潮宏基（主打K金珠宝首饰+黄金）、VENTI梵迪（设计师珠宝品牌）和FION菲安妮（主打轻奢女包）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2022年8月公司发布公告，拟与力量钻石创立合资公司布局培育钻石。公司股权结构稳定，对外又引入职业经理人制度，管理层经验十分丰富。

　　国内珠宝行业市场空间广阔，未来受益于“下沉市场红利+年轻化+国潮之下的工艺进步”等因素有望保持持续稳健增长。根据前瞻产业研究院数据，2021年我国珠宝品类零售额为7642亿元，同比增长18%。2019-2021CAGR为3.9%。从消费特性看，黄金珠宝产品消费因为婚庆等部分刚性因素，疫情结束后的需求反弹也较为明显。展望未来，下沉市场红利+消费者年轻化+工艺升级有望驱动行业持续增长。

　　公司珠宝业务：品牌差异化定位明显，近年发力加盟渠道拓展迎来快速增长期。（1）主品牌：时尚品牌形象深入人心，充分契合年轻消费者需求。公司起家于K金，产品设计时尚性强，与其他主打黄金、婚庆品类的竞品珠宝品牌形成较为明显的风格差异，在消费群体年轻化趋势下有望显著受益。（2）主品牌渠道：目前基数小（仅1000左右，竞品同行基本在3000-5000家左右），品牌差异化、更灵活友好的加盟政策和业内领先的数字化赋能系统对加盟商吸引力较强，再叠加公司近年起战略上明确加快加盟拓展，预计未来将保持呈现快速增长态势。早期公司侧重于直营渠道，2019年起根据行业形势和公司情况明确加速推进加盟模式，2025年渠道目标是2000家左右。22H1公司门店数为1098家，其中加盟渠道疫情压力之下仍净增加41家。（3）VENTI梵迪：主打设计师品牌，满足更个性化的需求，近期公司通过VENTI品牌试水培育钻石，未来有机会为公司创造新的增长点。

　　 FION女包业务：前期的“品牌+渠道”年轻化战略初显成效，未来战略新升级有望为公司打造第二增长曲线。FION品牌积淀深厚，公司2014年收购FION，经历了渠道调整和商誉减值后，初步完成了品牌和渠道的年轻化、时尚化重塑，经营呈现上升态势。女包行业良好的竞争格局（很少有类似的上规模的竞品品牌）和公司未来的战略新升级有望给公司带来第二增长极。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司2022-2024年每股收益为0.36、0.45、0.56元，参照可比公司平均估值，给予公司2023年11倍PE，对应目标价4.98元，首次给予“增持”评级。

　　风险提示：新店拓展不及预期，经济减速，疫情反复，黄金价格波动，商誉减值风险