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投资要点
张家港行23Q1利润同比高增17%,不良实现双降,贷款增速有待回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
业绩概览
23Q1营收同比-0.6%,增速较22A下降5.2pc;归母净利润同比+17.4%,增速较22A下降11.6pc;ROE(年化)同比+1pc至12.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)23Q1末不良率较22Q4末4bp至0.85%,拨备覆盖率较22Q4末-1pc至520%。
利润保持快增
①23Q1张家港行归母净利润同比+17.4%,处在上市行较高水平,主要得益于减值贡献加大,23Q1资产减值损失同比-47%,增速较22A下降28pc。②23Q1张家港行营收同比-0.6%,增速较22A下降5.2pc,营收增速放缓的主要原因是其他非息收入增速放缓,23Q1其他非息同比-34%,较22A下降42pc,归因于投资收益同比少增。此外利息净收入增速保持平稳,23Q1利息净收入增速为6.2%,增速较22A基本持平,支撑因素来自息差同比降幅收窄,23Q1息差同比下降13bp,降幅较2022年收窄5bp;拖累因素来自生息资产增速小幅放缓,23Q1末生息资产同比+13%,增速较2022年末下降2pc。展望未来,张家港行利润有望保持快增,主要得益于资产质量改善,拨备充足有释放空间。
贷款增速放缓
从总量上看,23Q1末张家港行贷款同比+11%,增速较2022年末下降4pc,23Q1贷款增量远低于22Q1,但高于去年二、三、四季度,环比来看呈改善趋势。从结构上看,张家港行23Q1新增量以对公为主,零售贷款基本没有增长,说明了零售小微需求偏弱,同时不排除大行业务下沉,也对贷款投放带来了一定的冲击。展望未来,随着政府支持经济发展的各项政策落地起效,零售小微需求有望改善,张家港行贷款增速有望回升。
不良实现双降
23Q1不良额环比-1.6%,不良率环比-4bp至0.85%,达到上市以来最低水平,风险前瞻指标关注率继续改善,23Q1关注率环比-5bp至1.44%。拨备覆盖率维持高位,23Q1拨备覆盖率环比-1pc至520%。
盈利预测与估值
预计张家港行2023-2025年归母净利润同比增长19.6%/14.8%/14.9%,对应BPS6.82/7.61/8.51元/股。现价对应2023-2025年PB估值0.68/0.61/0.54倍。维持目标价5.89元/股,对应23年PB 0.86倍,现价空间28%。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
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