• 热点研报
  • 精选研报
  • 知名分析师
  • 经济数据库
  • 个人中心
  • 用户管理
  • 我的收藏
  • 我要上传
  • 云文档管理
  • 我的云笔记
  • 中信建投-电力设备与新能源行业2024年中期策略报告:供需第一,景气其次,估值第三,围绕核心矛盾,布局优势板块-240710

    日期:2024-07-10 23:39:40 研报出处:中信建投
    研报栏目:行业分析 朱玥,许琳,任佳玮  (PDF) 55 页 6,013 KB 分享者:mira******127 推荐评级:强于大市
    请阅读并同意免责条款

    【免责条款】

    1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

    2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

    3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

    4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

    研究报告内容
    分享至:      

      核心观点

      电力设备新能源行业作为典型的中游制造行业,核心矛盾在于供需形势的中期演进态势(简言之,在于供给增速与需求增速之间的净额),核心矛盾将决定板块的配置方向甚至是不同板块的估值差异,这一经验在历史上屡试不爽。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其次,板块的需求景气度特别是可持续性的能见度是判断行业投资另一关键指标,最后再结合估值考虑板块的预期差。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)基于以上情况,本篇策略报告综合以上三项因子,对于电新板块未来半年到一年的行业发展趋势和投资方向做出选择和判断,在我们的框架中,电力设备(主要是特高压、国内电网、出口三大方向)、全球户储(扣除欧洲)、大储、海风排序靠前,在策略中建议重点关注,做板块性配置。

      摘要

      电力设备:持续看好特高压以及出海产业链。

      基于核心公司近期基本面梳理,我们分析判断各板块的行业景气度。结果表明,1)网内H1招标总体偏淡,特高压板块核心公司在手订单充沛,交付稳步推进,预计H1整体向上;主网业务交付节奏相对平缓。预计Q3网内招中标将相对集中改善,交付也将更为密集。2)网外:H1整体新能源端电力设备需求增速放缓,预计H2会相对改善。工业企业配套增量承压;3)海外:电力设备出海的高景气度延续,出口占比较高的公司,预计H1外销业务将起量增利。国内电网高压设备(尤其是特高压)估值相对出海较低,随市场预期持续提振将有修复机会。

      交流特高压的预期差较大。1)直流增多对交流有带动作用,需要交流电网来稳固电网安全;2)电网形态——交流电网和直流主网的互联;3)此前市场对十五五期间交流的预期较弱;预计未来交流项目的建设规模、节奏将超预期。

      锂电:行业筑底明确,供需格局逐步优化

      需求端,预计2024年电车销量国内1050万、全球1685万辆,同比+20%,对应动力电池需求980GWh,叠加小动力、消费锂电、储能的电池后全球锂电总需求为1428GWh,同比+24%。

      供给端,虽然供过于求的矛盾仍在持续但格局逐步向好,边际上:1)排产继续向好,6月锂电排产环比+0-7%,行业产能利用率有望进一步提升至70%+;2)材料价格Q1见底,低价订单无法实质交付释放积极信号,尾部企业持续出清中。

      随着产能利用率提升,锂电整体二季报业绩环比提升,可重点关注绩优龙头,其次关注重点车型的技术驱动。

      风电:24~25年国内海风装机趋势向上,出海市场打开天花板。

      我们预计24、25年国内海风装机8~9、12~15GW,历史海风行业受审批问题影响,项目开工进度低于预期;伴随审批问题逐步落地,海风装机将进入高增阶段。当前上涨乏力核心原因是25年装机仍具备不确定性。从2025年业绩确定性角度来说,我们认为以下事件影响较为重要:(1)江苏、广东问题进展;(2)2025年并网海风项目设备招标(海缆、塔筒等)。江苏、广东问题已逐步有眉目,后续设备(主要是海缆)招标对相应公司是强催化,主要受益企业是海缆头部公司。此外,海风板块估值进一步提升主要看深远海和出海:深远海规划及管理办法等政策打开国内海风长期成长空间;海外海风高景气+产能硬缺口使得中国产业链(海缆、塔筒管桩)有望获得出海机会。

      光储:下半年可能出现做多窗口,重点关注高景气市场。

      光伏行业短期排产出现回调,我们预计8月后随着国内需求逐步放量以及欧洲暑休结束,排产有望逐步进入上行区间,届时做多窗口可能逐步打开,但整体供需形势身上偏弱建议关注在产业链中供给相对偏紧光伏玻璃环节。中期维度下行业贝塔我们认为需要关注硅料环节出清节奏,中性假设下预计硅料行业将长期处于L型底部稳定,出清时间点可能在2026年初-2027年中。储能方面,应重点关注不同市场间的景气差异,重点选择高景气市场标的进行布局。户储我们看好在新兴市场布局较为领先的全球户储标的,大储方面看好国内大储、美国大储需求高增。

      氢能:看好绿醇产业链需求释放带来的设备投资机会

      需求端:政策端明确短期绿氢需求主线---国内化工行业新产能建设中绿氢替代比例有望达到20%,海外方面日本、欧洲绿氢需求有望外溢至国内形成明显增量,我们认为本土绿氢产能建设叠加电解槽出海双重支撑下,全年绿氢项目对应电解槽需求维持3GW;

      投资节奏:当下绿氢产业链相关标的的估值对24H1绿氢项目招标的悲观预期已充分演绎,当前板块低估值与24H2有望密集释放的招标催化及绿醇项目爆发式增长呈现较大反差,有望在绿醇项目的催化下形成估值修复;

      建议关注:首推绿氢项目建设背景下核心设备的投资机会,首选价值分配占优的电解槽/气化炉环节,关注电解槽及气化炉同时布局的航天工程、华光环能,电解槽设备已形成小批量交付的华电重工、昇辉科技。

      人型机器人:工厂实训伊始,关注高壁垒、高价值量环节

      今年以来,人形机器人在应用落地方面进展显著,国内外人形机器人相继开始进入工厂、物流等场景进行实训。特斯拉预计2025年将有上千台机器应用于工厂,量产节奏渐行渐近。看好特斯拉及头部人形机器人产业链,关注减高壁垒、高价质量环节,国内龙头电机、减速器、丝杠、传感器企业将充分受益人形机器人起量。

      重点关注:(1)执行器链环节:三花智控(汽车组覆盖)、拓普集团(汽车组覆盖);(2)高壁垒丝杠环节:北特科技(汽车组覆盖)、贝斯特(汽车组覆盖)、五洲新春、斯菱股份、恒立液压(机械组覆盖)等;(3)电机&减速器环节:双环传动(汽车组覆盖)、中大力德、绿的谐波(机械组覆盖)、鸣志电器、兆威机电(机械组覆盖)等;(4)高价值&核心部件传感器环节:柯力传感、东华测试(军工组覆盖)等。

      风险分析

      1、电力设备:(1)需求方面:国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期;电网投资规模不及预期;新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降;全社会用电量增速下降等;两网招标进度不及预期;特高压建设推进进度不及预期等;(2)供给方面:铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨;电力电子器件供给紧张,国产化进度不及预期;(3)政策方面:新型电力市场相关支持力度不及预期;电价机制推进进度低于预期;电力现货市场推进进度不及预期;电力峰谷价差不及预期等;(4)国际形势方面:能源危机较快缓解、能源价格较快下跌;国际贸易壁垒加深等;(5)市场方面:竞争格局大幅变动;竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期;运输等费用上涨;(6)技术方面:技术降本进度低于预期;技术可靠性难以进一步提升等。

      2、锂电:(1)下游需求不及预期:销量端可能受到终端需求疲软影响而不及预期;产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期,进而影响公司相关业务出货量及盈利能力;(2)原材料价格上涨超预期:2021年以来原材料价格阶段性出现大幅波动,价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响,与此同时对于公司短期业绩有扰动;(3)推荐公司的重点项目推进不及预期:公司作为新能源赛道参与者,重点项目的推进是支撑营收和利润的关键,也是公司成长性的反映,重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。

      3、风电:(1)海风规划政策推动不及预期;(2)海风项目推动不及预期:海风项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展;(3)行业竞争加剧导致环节盈利能力受损:风电行业整体竞争比较激烈,若行业竞争加剧,进一步激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损;(4)行业降本不及预期:海风大规模发展还需要以来上游各零部件降本,如漂浮式浮体、整体、海缆等,上游降本不及预期将影响海风大规模推广发展;(5)原材料价格波动风险:风电上游原材料主要为钢材,钢材价格的大幅波动对应风险企业盈利稳定性将造成风险。

      4、光储:(1)上游原材料放量,中游制造业加速扩产,导致行业竞争加剧。当前主产业链各环节产能规模较大,且有部分新玩家计划扩产,若后续原材料充足,且各环节扩产均能落地,预计行业竞争可能会加剧;(2)电网消纳等环节出现瓶颈导致行业需求不及预期的风险。中美欧近年来新能源装机并网速度较快,可能会对电网消纳能力造成一定冲击,从而可能会使得光伏新增装机增速放缓;(3)新技术快速扩散导致盈利能力下降的风险。目前光伏行业TOPCon电池扩大计划规模较大,如果后续行业扩产提速且各玩家之间差距不大,那么可能会造成TOPCon盈利能力下降的风险。

      5、氢能:(1)成本方面:可再生能源发电成本下降及装机规模不及预期,由于当前可再生电力成本是制约可再生能源制氢进一步推广的重要因素,因此光伏、风电等可再生能源成本如不能按照预期下降,可再生能源制氢平价难以实现,装机规模及发电量不及预测则难以支持制氢产业的电力需求;(2)技术迭代方面:电解槽技术发展不及预期,PEM电解槽的需要通过技术迭代及规模化推进实现可靠性提升及成本下降,PEM电解催化剂等技术提升对于产业发展至关重要;AWE电解槽制氢效率迭代影响绿氢成本降低;(3)市场需求方面:市场需求影响行业规模化实现,进而影响研发及生产制造端的成本均摊;(4)政策方面:当前氢能行业仍处于产业规模化发展初期,政策的有效推动对产业发展起到积极作用,如政策支持力度低于预期,将影响产业发展积极性。

      6、人型机器人:(1)宏观经济下滑超预期:人形机器人行业发展受宏观经济波动影响较大,若未来宏观经济景气度下行,下游行业投资放缓,会影响机器人产业链的发展环境和市场需求;(2)技术迭代不及预期:目前人形机器人领域仍面临较多困难和挑战,若未来技术迭代不及预期,导致成本下降幅度较慢,对产业链相关公司以及整个行业造成不利影响;(3)市场竞争加剧风险:随着越来越多的企业涌入人形机器人赛道,行业竞争激烈,若相关企业加快研发进展和应用布局,市场竞争程度进一步加剧,会影响目前行业内企业的增长。

      

    我要报错
    点击浏览报告原文
    数据加工,数据接口
    我要给此报告打分: (带*号为必填)
    *我要评分:
    暂无评价
    关闭
    如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
     将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
    小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
    操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
    *我要评分:

    为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

    您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

    当前终端的在线人数: 79201
    温馨提示
    扫一扫,慧博手机终端下载!

    正在加载,请稍候...