天风证券-策略·复盘：4月极简复盘，十张图看关键变化&核心逻辑-230506

　　4月复盘要点包括：

　　1）4月大类资产表现：A股指数调整，传媒与中特估逆市上涨

　　2）23年一季报：A股基本面寻底，23Q1全A非金融净利润累计同比-5.8%

　　3）4月决断的运用——偏离度模型：“净利润高增速+前期涨幅不大”的行业或为下一阶段高胜率方向

　　4）TMT内部也有4月决断：传媒、计算机有景气反转迹象，电子业绩加速出清

　　5）AI龙头：短期应用端更优，硬件端关注后续AI赋能

　　6）中特估继续上涨：央企破净个股占比下滑；银行股仍普遍破净

　　7）主动型公募Q1持仓：医药、计算机、传媒等板块仓位随政策和产业环境改善而提升

　　8）宏观环境：通缩担忧加剧，但核心CPI已有企稳迹象

　　9）共振去库进行中：库存消化较充分的细分行业值得关注

　　10）“四月决断”胜率最高的4个模型：基于一季报筛选出10个行业

　　4月核心观点：

　　1）4月PMI数据再度回落至荣枯线下方，表明了当前经济复苏的路径仍不清晰。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总量复苏力度不高+市场风险偏好回升，最终在结构上就更容易指向与总量关联不高、景气相对独立、产业空间较大、估值弹性较高的主题赛道。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2）从4月决断的逻辑出发，5月之后市场或向景气趋势改善更为明显的细分赛道和AI赋能方向倾斜：一是传媒和计算机子行业中，当前景气改善较明显的游戏、金融IT、云计算；二是AI赋能拉动较大的方向，如算力、部分AI应用；三是全球半导体周期接近见底+国产替代逻辑下，看好半导体产业链机会。

　　风险提示：宏观经济风险，政策支持不及预期，中美贸易与科技领域摩擦加剧等。