东北证券-呷哺呷哺-0520.HK-2022年度业绩公告点评：东扩南进+模型优化为主线，火锅元老再出发-230330

　　呷哺呷哺发布2022年业绩公告，全年实现营收47.2亿/-23.1%，归母净亏损3.53亿，去年同期归母净亏损为2.93亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　疫情冲击导致公司业绩承压。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入端：按品牌分，呷哺呷哺餐营收22.9亿/-35%；湊湊餐厅营收22.1亿/-6%，湊湊占比进一步提高。成本端：原材料占比38.1%/持平；人工占比32.9%/+3.1pct；租金&折摊占比25.7%/+3.7pct，占比提升系收入减少所致。利润端：2022年公司归母净亏损3.53亿，去年同期归母净亏损为2.93亿元，系严重受到疫情掣肘。

　　呷哺呷哺调整优化，湊湊餐厅稳步扩张。门店：2022年呷哺呷哺餐厅净开-40家，其中一线/二线/三线及以下城市分别净开-23/-10/-7家；湊湊餐厅净开41家，其中一线/二线/三线及以下/香港及海外分别净开9/27/2/3家；本年度推出的全新品牌趁烧新开1家门店。翻台率：呷哺呷哺整体翻台率为2.0/-13%，一线/二线/三线及以下分别为2.4/1.9/1.6，同比-11%/-14%/-16%；湊湊整体翻台率为1.9/-24%，一线/二线/三线及以下分别为2.1/1.8/1.9，同比-25%/-25%/-21%。客单价：呷哺呷哺整体客单价为63.9元/+2.2%，一线/二线/三线及以下城市分别为67.9/60.4/61.2元，同比+3.5%/+0.7%/+1.8%；凑凑餐厅整体客单价为150.9元/+7.3%，一线/二线/三线及以下城市分别为151.1/137.0/134.3元，同比+3.8%/+5.6%/+3.6%。

　　“东扩南进”与“北雁南飞”，2023年侧重南方/海外地区布局。呷哺将有50+%新店落子华东华南，以高线城市为主；湊湊2022年77%新店开在南方地区，未来将延续该策略；公司成立海外事业部负责海外运营，2022/2023年湊湊/呷哺呷哺在新加坡开出海外首店，未来将继续进军香港/中国台湾/马来西亚；另外趁烧亦计划进驻北上深杭等一线城市，侧重南方布局。公司启动“北雁南飞”人才输送计划配合“东扩南进”，已向南方新店输送50+经理/134基层员工。

　　模型持续优化。1）延长营业时间：将于下半年推出下午茶/夜宵并成立外卖事业部大力发展外卖业务，将有效增收。2）小店+装修改良：新开餐厅面积更小，装修更加经济，缩短回收周期。3）拟推出年费会员增加复购与会员费收入，将品牌势能变现。

　　投资建议：2023年呷哺/湊湊/趁烧/海外计划开店120/74/20/20家（1月已开34家），恢复态势不俗，叠加模型持续优化，盈利能力提升，预计公司2023/2024年归母净利润1.9/5.2亿元，对应PE分别为32/12倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：食品安全风险；疫情反复风险；开店速度不及预期等。