国泰君安-芒果超媒-300413-2022年业绩预告点评：22Q4淡季承压，头部内容望提振后续业绩-230122

　　本报告导读：

　　22Q4超头部内容缺席致会员收入有所承压，23Q1《大侦探8《声生不息·宝岛季》 》《全民歌手2023》等S级综艺有望陆续上线，公司后续业绩提振可期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点：

　　头部内容望提振后续业绩，维持“增持”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）22Q4内容淡季致会员收入略低于预期，我们下调2022-2024年EPS预测值至0.97/1.2/1.44元（前值为1.22/1.48/1.69元），考虑到疫后经济复苏背景下公司作为内容龙头望优先受益，我们给予2023年30XPE，维持2023年目标价36.52元，维持“增持”评级。

　　事件：公司公布2022年业绩预告，预计2022年归母净利润为17.9-18.9亿元，同比下滑10.6%-15.33%。分业务来看，付费会员收入同比增长6%，运营商收入同比增长19%，广告收入同比下滑27%。

　　头部音综及迷综的缺席或为22Q4会员收入承压的主因。2022年前三季度会员收入同比增长7.8%，但全年同比增速仅6%，或主要系22Q4超头部内容缺席所致。回顾2022年头部内容排播节奏，Q1上线《大侦探7》，Q2上线《声生不息》《姐姐3》，Q3上线《密逃4》《哥哥2》，Q4上线《妻子6》《再见爱人2》，Q4恋综与前三季度音综及迷综相比，受众更为垂直，最终播放量亦相对更低。

　　23Q1芒果头部综艺望陆续上线，已上线内容表现亮眼。综艺方面，高口碑综艺《快乐再出发2》上线一个月累计播放量近4亿，约为第一季同期2倍，《大侦探8》定档1月26日，《声生不息·宝岛季》《全民歌手2023》有望于23Q1上线。剧集方面，双平台独播剧《去有风的地方》自1月3日上线以来累计播放量超20亿次，为近两年芒果剧集的TOP3。随着经济环境逐步复苏，头部内容陆续上线有望带动广告招商回暖以及付费会员收入稳步提升。

　　风险提示：内容口碑不及预期，会员增长不及预期等