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投资要点
公司发布2024年三季报:2024年前三季度公司营收为92.1亿元,同比+15.2%;归母净利润为6.0亿元,同比+36.2%;扣非归母净利润为5.5亿元,同比+32.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2024Q3营收为30.5亿元,同环比分别+11.8%/-4.0%;归母净利润为2.0亿元,同环比分别+27.3%/-4.8%;扣非归母净利润为1.85亿元,同环比分别+19.4%/+0.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
新能源乘用车业务带动公司Q3业绩同比增速优于行业,商用车业务拖累环比增速。公司2024Q3营收为30.5亿元,同比+11.8%,同期全球/中国汽车产量同比分别-5.4%/-3.3%,公司营收同比增速显著高于汽车行业产量同比增速,预计主要受新能源乘用车业务持续放量带动。公司Q3营收环比-4.0%,同期全球/中国汽车产量环比分别为-3.2%/+4.0%,环比增速低于行业主要系同期商用车Q3产量规模环比下滑所致,其中中国2024Q3商用车产量规模环比-18.6%。公司Q3归母净利润为2.0亿元,同环比分别+27.3%/-4.8%,归母净利润同比增速高于收入,预计主要受益于新能源乘用车业务放量带来规模效益。
2024Q3毛利率(还原后)环比提升,得益于内部提质增效+海外盈利能力提升。Q3会计准则变更,将原本归属于销售费用的质保类费用计入营业成本,2024Q3公司表观毛利率为17.7%,还原后毛利率为21.6%,同环比分别-0.4pct/+0.6pct,同比下滑预计系公司商用车业务占比有所下降所致,环比提升预计主要系:1、公司内部提质增效体现;2、公司海外经营体盈利能力环比持续提升。2024Q3公司归母净利率为6.6%,同环比分别+0.8pct/-0.1pct;同比提升预计主要系此前几个季度信用减值计提较多,Q3一次性转回贡献正向影响;环比略微下滑主要系固定费用中研发和管理费用率环比分别+0.3pct/+0.3pct。2024Q3公司四项费用率(还原后)为13.4%,同环比分别-0.3pct/+0.5pct。
新能源乘用车业务盈利能力持续提升,商用车业务结构改善,第三曲线加速拓展,海外扩产+开始贡献利润,维持“增持”评级。(1)当前公司新能源乘用车业务处于订单兑现阶段,盈利能力有望伴随规模效应+客户升级带来盈利能力改善;(2)重卡景气度回升,天然气重卡表现超预期,2024有望贡献增量;(3)中长期来看,第三曲线业务覆盖新能源工业领域多条细分蓝海赛道,液冷以及其他工业换热产品成长空间广阔,后续有望加速兑现,成为公司新盈利增长点。(4)同时考虑到公司海外产能扩张顺利,有望提前贡献业绩增量。根据最新情况,调整对公司盈利预测,2024-2026年归母净利润预计分别为8.43/11.08/13.77亿元,维持“增持”评级。
风险提示:乘用车/新能源车销量不及预期;重卡/工程机械销量不及预期;客户开拓不及预期;费用率控制不及预期;原材料价格持续上涨。
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