光银国际-经济触角：中国2022年12月出口继续承压-230116

　　身处俄乌冲突、全球货币政策持续紧缩以及通胀担忧仍存的大环境之下，中国快速优化疫情管理措施，经济面临短期新挑战。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与此同时，“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力仍然较大，给经济运行带来一定压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2022年12月，中国以人民币计价进出口额同比增速为0.6%，虽略高于11月的0.1%，但仍反映海外需求减弱和内地放开后第一波疫情带来的冲击。展望未来，海外高企的通胀和激进的货币紧缩政策降低当地居民的消费意欲，导致需求进一步收紧，而内地市场则因为放开影响，对进口需求或有恢复空间。我们看到，中国放宽防疫措施后面临新一波疫情冲击，对经济社会的正常化运行构成一定阻力。不过，中国各部门持续落实中央稳经济政策，确保经济基本面处于良好状态，同时二季度开始，疫情转趋稳定或将有助于外贸产业“平稳过冬”。

　　2022年进出口额超40万亿元。2022年，以人民币计价进出口总值42.07万亿元，同比增长7.7%；出口额为23.97万亿元，同比增长10.5%；进口额则为18.1万亿元，同比增长4.3%；贸易顺差则较去年同期增长30.9%至5.86万亿元。具体到12月，进出口总值3.77万亿元，同比增长0.6%，前值为增长0.1%；出口额为2.16万亿元，同比下降0.5%，前值为增长0.9%；进口额则为1.61万亿元，由11月的同比下降1.1%转为上涨2.2%；贸易顺差则同比下降9.03%至0.55万亿元。分地区来看，12月东盟、欧盟、美国仍是中国的主要贸易伙伴。其中，自东盟进口金额继续保持最高增速，但数值回落至1.98%。与此同时，由于中国内需尚未完全恢复，价格稳定在高位的食品及大宗商品仍是拉动中国进口金额增长的主要动力，而矿物肥料及化肥、飞机及其他航空器、纸浆进口额涨幅明显，分别达216.85%、86.86%和64.89%。我们认为，目前中国外贸总体仍面临诸多不确定性，地缘政治风险加剧和还未平缓的疫情继续为未来中国的进出口发展增加波动性。与此同时，虽受到居民储蓄意识提高和内需疲软的持续影响，维持高位的大宗商品价格仍在推高进口增速，且放开或将使进口增速一定恢复。而贸易顺差则因去年同期高基数问题，增速快速下降。

　　全球高通胀、紧缩的货币政策带动需求持续下降。2022年12月，中国出口额同比增速维持在合理区间。分类别看，以人民币计价，成品油、汽车及汽车底盘、矿物肥料及化肥是中国出口增长的主要动力，分别录得236.74%、112.15%和96.85%的增幅，价格仍是出口增速的主要推动力。分地区来看，东盟、美国、欧盟12月的出口金额分别占同期出口总值的17.48%、14.81%和14.25%。按出口金额增速看，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）的实施及双方合作的加深带动向东盟出口稳健增长，12月录得18.68%的升幅。总体而言，中国对主要贸易伙伴出口增速仍维持负数，仅对东盟及日本出口维持正增长，显示为应对通胀高企而实施的货币紧缩政策持续，叠加发达经济体库存维持高位，导致全球需求持续降低。总的来说，尽管供应链瓶颈开始缓慢恢复正常，美国也预期将放缓加息步伐，但维持高位的通胀和上升的利率水平，都在降低全球经济活跃程度，为经济复苏增加不确定性。不过，面临复杂严峻的内外部环境，中国12月出口增速维持在合理区间，显示出中国外贸的韧性。展望未来，疫情防控措施的快速调整对出口的冲击已经开始显现，叠加高基数效应，一季度内出口或将面临更大不确定性，但全球对于中国新能源产品的强劲需求及中国政府为提振贸易活动出台的刺激措施将会推动中国出口增速继续维持在合理区间内。预计自二季度开始，中国出口或将走出疫情阴影，开始恢复合理增长，但较弱的外需仍将拖累复苏步伐。

　　人民币受防疫措施优化带动，逐步回升。2022年12月，人民币兌美元升值约2.54%。随着美国通胀出现受控迹象，美元加息步伐料放缓，再加上12月中国内地快速放开，人民币汇率开始回升。我们认为，人民币升值将缓解国内诸多上游企业的压力，而下游出口企业仍继续面临强势货币带来的出口价格压力。展望未来，考虑到中国长期经济发展的基本面仍然稳健，同时中央政府已出台多项措施支出外贸平稳发展，而美国的经济衰退风险仍然存在，多重利好因素下，人民币汇率料将持续维持在合理区间内。

　　价格因素是进出口增速的核心支撑。2022年12月，中国官方采购经理指数（PMI）的分项指数——新出口订单指数和进口指数分别报44.2和43.7，受外需下降和防疫政策放开后的短期影响，分别较上月下降2.5和3.4。与此同时，出口和进口价格指数继续保持高位，分别录得113.2、106.4，显示价格仍是出口增速核心驱动力，原材料成本维持相对高位困扰相关企业，叠加劳动力短缺等问题，令其在处理海外新订单方面面临较大压力。总体而言，在全球经济不确定性上升、疫情反复及地缘政治风险加剧等一系列负面因素影响下，市场担忧全球经济增长将放缓，最终将步入滞涨时代，而脆弱的供应链则受经济因素影响恢复缓慢，致使消费者缩减开支。我们看到，中国政策制定者已出台诸多为提振贸易活动的刺激措施，在稳外贸同时优化营商环境、培育新动能，并促进内外贸一体化，确保对外贸易得以稳定增长。

　　高通胀等负面影响将持续至2023年。全球供应链瓶颈缓慢恢复，而通胀虽已见顶，但短时间内仍将维持高位，全球经济发展继续面临重大挑战。世界银行1月公布最新2023年预测，将2023年全球经济增速预测下调1.3个百分点至1.7%，其中发达经济体下调1.7个百分点至0.5%；而发展中经济体下调0.8个百分点至3.4%。我们认为，俄乌冲突和通胀将持续影响今年的经济增长预期，而全球大规模且激进的货币紧缩政策虽将逐步放缓，但仍会导致发达经济体陷入滞涨与衰退的风险之中；新兴经济体则在此之上面临较高的债务水平，降低经济恢复速度。展望2023年，俄乌冲突和紧缩的货币政策继续成为全球经济复苏的核心风险，叠加通胀高企等因素，经济复苏进程仍有不小阻力。与此同时，中国方面放宽防疫限制，一季度内经济将受到严峻挑战。我们预期，政策制定者会继续大力度落实各类支持性措施，确保经济发展处于合理区间，同时中国经济较强的韧劲将有助于经济在二季度显著恢复。