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  • 平安证券-潍柴动力-000338-2022核心业务盈利承压,2023年规模效应将有所修复-230331

    日期:2023-03-31 21:20:50 研报出处:平安证券
    股票名称:潍柴动力 股票代码:000338
    研报栏目:公司调研 王德安  (PDF) 4 页 526 KB 分享者:xwm****ng 推荐评级:推荐
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    研究报告内容
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      事项:

      公司发布2022年年报,2022年实现营业收入1752亿元(-20%),归母净利润49亿(-48%),扣非后归母净利润为33亿元(-61%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分红预案为向全体股东每10股派发现金红利人民币1.58元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      平安观点:

      2022年重卡行业下滑幅度大,公司主要业务收入及盈利能力承压。受经济增速放缓、物流不畅等因素影响,2022年中国重卡行业销量为67万辆,同比下滑52%,工程机械行业销量为81万台,同比下滑20%。公司销售各类发动机57万台(-44%),重卡发动机份额提升至32%。销售变速箱59万台(-49%),车桥53万根(-43%)。大缸径发动机实现收入29.5亿元(+109%),高端液压实现国内收入6.5亿元(+14.9%)。发动机对外收入同比下降37%为332亿,发动机业务净利率同比下降。变速箱公司法士特收入103亿(-39%),净利率下滑至2.5%(2021年为6.9%),实现净利润2.6亿。陕重汽2022年累计销售重型卡车8万辆,实现收入320亿(-41%),处盈亏平衡状态。智能物流业务收入增长,但毛利率下降5.3个百分点,凯傲公司净利润大幅下滑88%至4.8亿。

      规模效应下降,各项费用率均上升,研发投入继续增长。由于行业增速下滑较大,2022年公司规模效应下降,销售/管理/研发费用率均上升。2022年研发投入同比增0.7%为88.5亿,其中资本化率为12.5%,在收入下降较多的情况下,公司研发费用率同比提升至4.4%。

      展望未来,潍柴核心业务市场份额仍有提升空间。展望未来,潍柴在轻、重卡领域配套份额还将有提升:预计重卡发动机配套市占率从目前约32%提升到40%左右,预计轻卡发动机配套份额将提升至40%以上,潍柴在商用车核心动力总成领域拥有显著优势。陕重汽出口势头较好。2022年内新增高端农机业务,致力于打造中国农机第一品牌

      盈利预测与投资建议:公司计划2023年销售收入达1927亿元人民币,同比增长约10%。我们预计2023年重卡行业将温和复苏至82万台(+22%),作为商用车动力总成龙头,潍柴动力主营业务的规模效应将随商用车行业复苏得到修复。根据最新情况,我们调整公司业绩预测,预计2023/2024年归母净利润分别为69/81亿(前次预测值为2023/2024净利润102/112亿),首次给出2025净利润预测值为91亿。公司在发动机、变速箱等卡车产业链核心配件领域龙头地位稳固,结合盈利预测与目前估值水平,我们维持公司“推荐”评级。

      风险提示:1)商用车行业复苏不及预期;2)核心业务市占率下滑;3)研发投入大幅增长。

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