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7月汽车消费表现出两个令人匪夷所思的现象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
第一,7月社零同比下行,竟然绝大部分是汽车零售偏弱所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
7月社零增速较前值走弱0.4个百分点,社零表现低于预期。市场广泛关注的疫情,居然对7月社零没有带来太大负面影响。一个绝佳的例证是,餐饮等疫情敏感的服务消费7月反而改善。
扣除汽车分项之后,社零同比较上月改善,即7月社零的关键拖累项在汽车分项。
第二,不同口径的7月汽车销量显著背离,汽车零售额(社融口径)明显弱于汽车销量(汽车业协会口径)。
7月中汽协公布的汽车销量,大幅高于往年同期,体现出显著的超季节性特征。然而社零口径的汽车销售额同比增速却在快速下滑,从6月的13.9%快速下滑至7月的9.7%。
7月中国汽车消费到底是强还是弱?
汽车零售额(社零口径)与汽车销量(汽车业协会)差异,关键在于商用车销量变化。
经验上,汽车零售额(社零口径)与汽车销量(汽车业协会),两者差异基本上可被商用车销量所解释。
7月乘用车销量高速增长,受益于购置税政策变化、拍牌额度增加等利好因素;商用车销量下滑明显,主因在于地产开工疲软,投资活跃度低迷。
最终我们看到汽车零售额(社零口径)同比下行,然而汽车业协会的汽车销量同比稳定。
当前资本市场更多关注乘用车销量,社零口径的汽车分项包含较多商用车信息,故而短期内我们无需太过关注该指标分项的指示意义。
风险提示:经济走势超预期;疫情发展超预期;测算方法及口径存在误差。
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