华福证券-A股行业观察：低估值修复可能进入下半程-230527

　　投资要点：

　　复盘发现2016年初与2022年10月市场底部的行业估值分歧度较为接近。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们选取各行业PB分位标准差来衡量某一时点上各行业估值水平的差距，作为行业估值分歧度指标。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）复盘近十年市场发现，2016年初与2022年10月市场底部的行业估值分歧度较为接近，处于中游水平，而2019年初的市场底部行业估值分歧度较低。

　　历史经验表明，当市场行进到底部而估值而分歧比较大时，低估值的行业有机会获得更高的涨幅。我们回溯了2016年与2022年从市场底部到行业估值分歧度底部时的涨跌幅，发现这两段时间内都出现了相同的规律：低估值行业涨跌表现普遍优于高估值行业。

　　但是目前行业估值分歧度正逐渐接近十年来最低值，低估值的修复可能即将走到尾声。以2019年底部为例，发现行业估值分歧较低时，资金对于低估值行业尚无特别偏好。借鉴以上历史经验，我们认为目前行业估值分歧度正逐渐接近十年来最低值，低估值的修复可能即将走到尾声，此阶段低估值对于资金的吸引力已不及最初，当前在筛选行业时，应更加关注拥有业绩支撑与政策利好的方向。

　　本周国防军工行业涨幅领先，传媒较上周明显上行。截至2023年5月26日，本周公用事业行业领涨，机械、汽车、电子、通信、医药等行业紧随其后；表现欠佳的行业有：煤炭、建筑、综合金融、非银行金融、房地产；近一个月，公用事业与传媒表现出色，其次为汽车、综合金融、新能源。经济好转用电需求稳中有升，利好公用事业。

　　宽基指数显示，本周成交活跃度较上周有所下降。从换手率来看，除深证成指和科创50外，其余指数较上周均有所下降，从成交额来看，除深证成指外，其余指数较上周均有所下降，并且大部分指数已达到近七周最低值。综上，宽基指数显示，成交活跃度较上周已明显下降。

　　从行业角度来看，本周汽车板块成交情况改善较为明显。从成交活跃度改善情况来看，汽车最为明显，本周日均换手率和日均成交额较上周均有大幅的改善，反映出行业关注度的提升。

　　本周风格偏小盘与成长。从规模来看，小盘指数表现优于大盘指数及中盘指数；从中信风格分类来看，成长风格领先于其他风格。

　　风险提示：一是经济复苏不及预期；二是历史经验仅供参考。