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  • 复星国际证券-宏观专题:“做多中国”交易,或从预期到现实-230203

    日期:2023-02-06 13:45:05 研报出处:复星国际证券
    研报栏目:港美研究  (PDF) 8 页 955 KB 分享者:she****y2
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    研究报告内容
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      “做多中国”交易:交易预期逐步兑现、下一阶段或将交易现实。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从跨市场分析来看,“做多中国”交易模式下,市场对大宗商品分品种预期分化,表明过去2个月“做多中国”交易更多是对中国经济疫后复苏预期的兑现,在基于预期的交易基本兑现之后,接下来“做多中国”交易是否能如火如荼演化至下一阶段,就取决于现实需求是否能够如预期般回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      做多人民币本币汇率。本轮人民币汇率升值固然有结汇等季节性因素的推动,并且在春节假期之后,随着结汇需求转淡,汇率也走向横盘。

      做多受益于流动性转松和盈利预期改善的港股和A股。

      大盘价值强于大盘成长:从人民币汇率来看,大盘价值相比大盘成长更加受益“做多中国”交易。但是在“做多中国”交易模式渐渐成势的过程中,10年期国债收益率渐渐形成以2.80%为底部的重心抬升,在经济复苏、需求回升的经济态势下,债券资产本就处于“逆风”环境,当前债券资产还未纳入“做多中国”交易模式,或只是交易模式尚未演化至那一阶段。

      做多铜、铁矿石等“中国需求拉动型”大宗商品。与中国经济地产和基建投资紧密相关的大宗商品价格受益于“做多中国”交易,并且均有“需求在内、供给在外”的特征。但是铜金比值和油金比值的分化表明“做多中国”交易实际在押注中国经济复苏对工业品和资源品的需求升温。从历史上看,原油滞涨于铜往往是阶段性和暂时的,铜与原油的相对估值或终将趋于一致。

      大宗商品库存剪影。从大宗商品的库存剪影来看,螺纹钢等和中国经济投资需求直接相关的品种已经进入累库阶段,表明做多交易的预期基本兑现,在经过1月下旬春节假期消费脉冲性修复之后,2月至3月或将迎来预期能否转化为现实的考验,中下游需求能否承接预期推动的累库,或决定“做多中国”交易是否能演化至下一阶段。

      风险提示:(1)2023年CPI同比增速的上行风险还未消散,尤其是人民银行最担忧的通胀预期扩散、导致PPI的累积涨价压力向中下游传导,带动通货膨胀压力上行;(2)2023年中美货币政策周期背离是否会收敛,2022年人民币汇率贬值压力从外部均衡方面约束了“降息”,牵制了货币政策宽松空间,2023年中美货币政策周期背离时段若延长,或继续增加货币政策约束条件;(3)2023年经济周期复苏的进程受到新冠感染还存在反复的影响,如果反复感染继续阻碍人员流动,经济复苏进程存在间断的风险。

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