广发证券-纺织服饰行业全球观察之GAP：FY2022，业绩持续承压，公司对FY2023全年预期保持谨慎-230330

　　GAP公布FY2022业绩（2022年1月30日-2023年1月28日）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）收入：FY2022实现营收156.16亿美元，同比下降6.32%（均为经汇率调整后口径）；FY22Q4实现营收42.43亿美元，同比下降6.65%，符合公司对Q4单位数下滑的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）归母净利润：FY2022公司实现净亏损2.02亿美元，同比下降178.91%，扣除减值损失和Old Navy品牌向墨西哥扩张影响后净亏损为1.45亿美元；FY22Q4实现净亏损2.73亿美元。（3）毛利率：FY2022为34.32%，扣除1.11亿美元的存货减值损失影响后的毛利率为35.0%，同比减少4.80pct；FY22Q4为33.56%，同比减少0.10pct。（4）营业利润率：FY2022为-0.44%，同比增加5.30pct；FY22Q4为-0.71%，同比减少0.88pct。（5）销售及管理费用率：FY2022为34.76%，同比减少0.20pct；FY22Q4为34.27%，同比增加0.79pct。（6）净利率：FY2022为-1.29%，同比减少2.83pct；FY22Q4为-6.43%，同比减少6.08pct。

　　按品牌。（1）Old Navy：FY2022实现收入82.34亿美元，同比下降9.34%；FY22Q4实现营收21.66亿美元，同比下降6.11%。（2）Gap：FY2022实现收入37.74亿美元，同比下降7.11%；FY22Q4实现收入10.61亿美元，同比下降8.85%。（3）Banana Republic：FY2022实现收入21.16亿美元，同增加7.09%；FY22Q4实现收入5.78亿美元，同比下降5.71%。（4）Athleta：FY2022实现收入14.80亿美元，同比增加2.28%；FY22Q4实现收入4.36亿美元，同比下降0.68%。

　　按地区。（1）美国：FY2022实现收入132.01亿美元，同比下降6.49%；FY22Q4实现收入36.21亿美元，同比下降5.21%。（2）加拿大：FY2022实现收入12.36亿美元，同比下降1.28%；FY22Q4实现收入3.15亿美元，同比下降7.62%。（3）欧洲：FY2022实现收入2.09亿美元，同比下降38.53%；FY22Q4实现收入0.37亿美元，同比下降36.21%。（4）亚洲：FY2022实现收入6.72亿美元，同比下降7.95%；FY22Q4实现收入1.98亿美元，同比下降17.84%。（5）其他地区：FY2022实现收入2.98亿美元，同比增加29.00%；FY22Q4实现收入0.72亿美元，同比增加10.77%。

　　按渠道。（1）门店：FY2022实现收入96.82亿美元，同比下降4.79%。截至FY2022末，门店合计3352家，同比减少47家。（2）线上：FY2022实现收入59.34亿美元，同比下降8.72%。

　　业绩展望：（1）考虑到宏观环境和消费需求的不确定性，公司预期FY23Q1收入同比下降中单位数，预期FY2023收入同比下降中单位数，其中FY2023包含53周预期将带来1.5亿美元积极影响。（2）公司于FY2022开始调整运营模型，未来将进一步简化组织领导和运营架构，优化成本结构并提升组织效率，这些举措将带来约3亿美元的年度节支。（3）预期FY23Q1和FY2023毛利率均有所增加。

　　风险提示：全球疫情不确定性风险；宏观经济不稳定性风险；消费者需求响应较慢风险；行业竞争风险。