长城证券-美联储1月加息点评：减缓加息或促使通胀反弹-230202

　　要点

　　北京时间2月2日凌晨，美联储加息25bp，联邦基金利率上调至4.50%-4.75%，符合市场预期，但低于我们的预期——加息50BP。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体来看美联储在2022年12月放缓加息50bp，现在再度降低加息幅度至25bp，不断减缓加息的趋势已经形成。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着美联储加息渐进尾声，联邦基金利率接近5.0%，美联储更加谨慎地权衡利率变化与实体经济的关系，努力实现经济软着陆。我们认为一旦失业率出现大幅回升，经济转入衰退，美联储将会立即停止加息并着手准备降息。

　　鲍威尔在新闻发布会上首先就明确表示“委员会判断目前利率并没有达到充分限制性”。我们认为，加息不足的风险依然较大。联邦基金利率只有提升至5%以上，美国劳动力市场才能冷却，需求才能收缩，通胀才能回归中枢水平。

　　鲍威尔表示“如果美联储预期的经济前景成真，那么在今年看不到降息。但如果通胀下降的速度比预期快，届时美联储也会有对应的政策。”美联储预期的经济前景就是指软着陆。而我们在年度报告中认为，一旦美国经济转入衰退节奏，通胀可能迅速转向通缩，美联储可能在年内降息。但这需要劳动力市场出现萎缩才能出现，否则降息时点会推迟。

　　美联储加息放缓，中日央行扩表，全球流动性再次宽裕。以美元计价的四国央行总资产增速在回升，说明全球流动性重新从紧张向宽裕转变，导致风险偏好提升，大宗商品价格上涨，使得美国的通胀前景更加复杂。

　　美国就业市场仍然紧俏，工资下降趋势并不明朗。虽然三季度工人每小时报酬增速已经大幅下降至4%，但12月职位空缺率再次回升至6.7%，接近去年上半年水平。这可能意味着工资增速的下降只是短期现象，趋势仍然是上升。美国劳动力市场非常紧绷，失业率低而职位空缺率高，可能减慢工资增速的回落速度，并导致工资-通胀螺旋的链条继续运转。此时如果加息不足，滞胀形势继续加重。

　　风险提示：美联储超预期加息、国际局势恶化、美国经济衰退加速，信用事件集中爆发。