银河证券-建筑行业：2023Q1业绩高增长，资产重组持续推进-230525

　　事件：4月29日，公司发布2022年年度报告及2023年一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月16日，公司发布《中国国际金融股份有限公司关于中钢国际收购报告书之2022年度及2023年第一季度持续督导意见》公告。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2023年一季度业绩高增长。公司2022年营业收入187.18亿元，同增18.00%，归母净利润6.31亿元，同降2.74%，扣非后归母净利润5.52亿元，同增66.73%，业绩符合预期。分行业看，公司的工程总承包收入占比93.56%，较上年同期占比93.82%略有下降，国内外贸易和服务收入占比6.31%，同比有所增长。2023Q1，公司实现营业收入51.09亿元，同增67.50%，归母净利润2.08亿元，同增61.64%，扣非后归母净利润1.60亿元，同增24.71%，业绩实现高增长。从新签订单角度看，2022年公司新签工程项目合同金额共计184.02亿元，同降33.50%；2023Q1，公司新签工程项目合同金额为40.61亿元，同降10.00%。

　　海外业务营收新签双增长，“一带一路”市场开拓获突破。2022年，公司海外业务营收占比、新签合同额占比双增长。2022年实现海外业务营收53.97亿元，占比28.83%，全年新签海外工程项目合同额68.06亿元，占比37%。在“一带一路”市场方面，公司在阿尔及利亚、蒙古、印度、印尼等地区的一批重点跟踪项目落地，并成功打入非洲矿业工程市场，新签安哥拉选矿厂项目。公司已在全球设有14个海外分支机构，遍布40余个国家，业务已在32个“一带一路”沿线国家落地。2019年至今，公司海外已执行项目合同额达150.60亿美元，其中90%来自“一带一路”沿线国家。2023年在“一带一路”十周年背景下公司将迎来更多业务机会。

　　资产重组顺利推进，中钢集团拟整体划入中国宝武。2022年12月21日，中国宝武收到国务院国资委通知，与中钢集团实施重组，中钢集团整体划入中国宝武。目前中国宝武已取得了本次重组相关的中国境内反垄断审查、中国境外反垄断审查和外商投资审查，资产重组顺利推进。中国宝武定位于提供钢铁及先进材料综合解决方案和产业生态圈服务的高科技企业，持续整合钢铁企业产能，目前已形成以钢铁制造业为核心基础产业，新材料产业、智慧服务业、资源环境业、产业园区业及产业金融业五大非钢板块协同发展的产业格局。本次重组完成后，公司将加速推进与宝武产业深度整合融合，充分发挥协同效应。

　　投资建议：预计公司2023年营收为210.37亿元，同增12.39%，归母净利润为7.23亿元，同增14.53%，EPS为0.56元/股，对应当前股价的PE为15.38倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：订单落地不及预期的风险；海外业务需求不及预期的风险。