兴业证券-晨会纪要-230201

　　今日重点推荐

　　宏观：需求改善快于生产——1月PMI数据点评

　　2023年1月，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数为50.1%、54.4%，高于上月3.1、12.8个百分点，对此我们认为：疫情“阴霾”暂消，经济触底反弹，服务业反弹力度更大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1月制造业PMI和服务业PMI皆回到了景气水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，前期受疫情压制较大的非制造业PMI复苏更为明显，这与我们观察的春节期间高频数据相符。从不同行业的复苏幅度来看，住宿业>餐饮业>交通运输仓储和邮政业。而交运行业中，航空运输的修复快于铁路和公路，这也与高频数据相吻合。从制造业PMI来看，生产修复慢于需求。除春节因素之外，人工和运输问题对生产的拖累仍在。内需修复快于外需，企业补库意愿有所回升。分行业来看，中下游制造业修复快于上游。

　　风险提示：经济下行风险，疫情不确定性风险。

　　宏观：经济活力或进一步释放-2023年1月宏观数据预测

　　2023年1月制造业PMI及生产分项都明显回升，同时反映经济活力的百度迁徙指数等高频数据也明显走强，指向年初工业增速或改善。固定资产投资方面，地产投资或继续面临较大压力，基建投资或仍发力稳经济。消费或加快恢复。出口或继续受外需拖累。社融支持实体或更加顺畅。实体经济活力的增强可能加大对融资的需求。春节因素或扰动CPI同比读数。1月高频猪肉价格明显下跌，再考虑油价等走势，预计CPI环比偏强，同比可能回升至2.5%以上。PPI方面，1月PMI购进价格指数回升，而出厂价格指数走弱，考虑原油等国际大宗高频价格，PPI同比降幅或收窄。

　　风险提示：国内外经济、政策形势等超预期变化。