东吴证券-环保行业点评报告：央行支持北京绿交所发展CCER，关注清洁能源&再生资源&林业碳汇减碳价值-230205

　　投资要点

　　事件：2月4日，央行行长在北京城市副中心打造国家级绿色交易所启动仪式上表示央行将支持北京绿色交易所发展CCER交易。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　CCER市场建设稳步推进，生态环境部与央行合力支持。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2月4日，“北京城市副中心建设国家绿色发展示范区——打造国家级绿色交易所启动仪式”在通州区举行。生态环境部部长黄润秋表示生态环境部与北京市开展部市联建，稳步推进全国温室气体自愿减排交易市场建设，已取得阶段性进展。生态环境部积极支持全国温室气体自愿减排交易机构落地北京，将在政策制定和技术指导方面提供服务保障。央行行长易纲表示人民银行将一如既往支持北京市实施绿色北京战略，支持北京绿色交易所发展国家核证自愿减排量（CCER）交易，创新更多碳金融产品，更好服务碳市场参与主体，推动降低绿色溢价，在引领带动绿色转型发展中发挥更大作用。作为碳配额的重要补充，CCER审批备案流程重启在即，2022年10月生态环境部表明力争尽早启动CCER市场。

　　央行积极创新绿色金融产品，碳减排支持工具带动超1亿吨减排。人民银行在2021年推出碳减排支持工具，支持商业银行按照市场化原则为清洁能源、节能环保和碳减排技术领域企业提供优惠利率贷款，目前，碳减排支持工具发放再贷款超3000亿元，支持商业银行发放碳减排贷款5100多亿元，2022年带动碳减排超1亿吨二氧化碳当量。此外，央行还积极开展绿色金融国际合作，牵头制定《G20转型金融框架》，成为各国发展绿色金融、促进低碳转型的指引。

　　全国碳市场第一个履约期使用约3273万吨CCER清缴，CCER审批尚待重启，短期供求紧张推动价格上行。根据北京碳试点CCER挂牌交易价格来看：CCER交易均价在2020年7月-2021年6月为23元/吨；2021年7月-2022年6月为35元/吨；2022年7月-2022年12月为80元/吨。2022年下半年北京试点碳市场CCER价格持续上涨创新高，主要系市场供求紧张。①需求端：试点碳市场履约期附近，需求活跃；全国碳市场启动后CCER需求释放，初期纳入电力行业CCER需求量约为1.65亿吨/年，长期有望扩容至4亿吨/年。②供给端：此前全国CCER备案减排量总计约5000多万吨，全国碳排放权交易市场第一个履约周期累计使用CCER约3273万吨用于配额清缴抵销。CCER审定备案程序有待重启，从项目审定备案到减排量挂牌交易之间需要一定的时间周期，交易先行造成短期内CCER市场供不应求，推动CCER价格上行。

　　CCER重启在即，关注清洁能源&再生资源&林业碳汇的减碳价值。CCER重启渐近，碳市场发展提速，关注双碳背景下清洁能源&再生资源减碳价值。前期CCER主要鼓励可再生能源、甲烷利用及林业碳汇三类项目，全国碳市场第一个履约周期内CCER为风电、光伏、林业碳汇等189个自愿减排项目的业主及相关市场主体带来收益约9.8亿元。我们选取了CCER自愿减排主要鼓励的7种细分类型进行了减碳量及经济效益测算，减碳经济效益从高到低依次为：填埋气资源化＞林业碳汇＞风电＞生物质利用＞光伏＞餐厨处置＞垃圾焚烧。填埋气资源化减排及经济效益最为突出，其度电减碳量可达0.00578吨，在CCER碳价为30/60/90元/tCO2的情景假设下，利润弹性102%/204%/339%。

　　风险提示：政策进展不达预期，CCER碳价下行，宏观超预期收紧