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  • 光大证券-鱼跃医疗-002223-2022年报&2023年一季报点评:23Q1业绩超预期,核心三大赛道拉动增长-230503

    日期:2023-05-03 17:09:37 研报出处:光大证券
    股票名称:鱼跃医疗 股票代码:002223
    研报栏目:公司调研 林小伟,吴佳青  (PDF) 3 页 312 KB 分享者:coo****wa 推荐评级:买入
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    研究报告内容
    分享至:      

      事件:

      公司发布22年年报:实现营业收入71.02亿元,同比增长3.01%;归母净利润15.95亿元,同比增长7.60%;扣非归母净利润为12.51亿元,同比下降5.19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23Q1:实现营业收入27.03亿元,同比增长48.41%,实现归母净利润7.14亿元,同比增长53.79%,扣非归母净利润7.03亿元,同比增长79.18%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)Q1业绩超市场预期。

      点评:

      各业务线进展顺利,呼吸制氧板块收入受疫情影响有所波动:公司22年各业务线进展顺利,其中呼吸制氧板块收入22.39亿元,同比下降14.62%(其中制氧机产品剔除上年同期海外涉疫订单影响,销售规模提升明显,雾化产品较上年同期销售业务增长迅速,同比增速近30%,呼吸机产品业务规模不断提升,同比增速超20%);糖尿病护理板块收入5.30亿元,同比增长16.04%;感控业务板块收入11.84亿元,同比增长32.57%;家用电子器械板块收入15.21亿元,同比增长5.06%;急救收入1.51亿元,同比下降17.33%;康复器械板块收入14.08亿元,同比增长14.70%。

      研发投入持续强劲,期间费用管控得当。22年毛利率下降0.16pcts至48.13%,主要是受到疫情下业务结构差异和上游原材料价格波动的影响;2022/23Q1销售费用率14.52%/11.05%,同比增长0.81/0.24pcts,研发费用率6.99%/5.00%,同比变动0.82/-2.08pcts,管理费用率5.92%/4.02%,同比变动0.28/-1.02pcts。公司持续加大研发投入,注重研发团队的优化建设,强化销售、管理费用管控及财务资源利用,整体费用变动趋势较好。此外,公司2022年经营活动现金大幅改善,净额同比增长91.88%至23.05亿元。

      盈利预测、估值与评级:公司14天免校准连续葡萄糖检测系统于3月15日取证,实现公司在血糖监测领域重要突破,有望成为公司糖尿病管理板块重要增量。整体来看,公司坚持聚焦三大核心赛道业务,管理逐步改善,随着研发投入和技术创新,核心业务在国内和全球市场都具备竞争力,我们上调23~24年归母净利润预测至19.27/22.01亿元(原值为17.60/20.82亿元,上调9.5%/5.7%),新增25年归母净利润预测为25.73亿元,考虑到公司的现有业务增长潜力、产能不断扩大、在研产品梯队有序,维持“买入”评级。

      风险提示:销售不及预期、研发进度不及预期、管理风险等

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