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核心观点
业绩预告超预期,行业供需紧张催生高纯石英砂价格不断上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1/30发布业绩预增公告,预计22年归母净利润9.8-10.8亿元,YoY+248%-285%,超我们和市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按业绩区间中值计算,22Q4归母净利润4.6亿元,环比Q3单季2.8亿净利润大增。我们判断Q4净利润环比高增主要因为高纯石英砂价格持续上涨,22H2投产的2万吨产能释放也带来一定产销增量。根据下游坩埚企业22年12月反馈,来自尤尼明的进口砂,如果没有长协锁价,单价已经高达9万元/吨。公司外售石英砂21年均价仅2.2万元/吨,预计22H1均价涨至2.5万元/吨,22H2均价加速上涨。
23年光伏级石英砂需求超预期,竞争格局远好于其他光伏辅材环节,价格弹性可期。需求端,一方面,根据集邦咨询预测,23年全球光伏装机量将达到330-360GW,相比22年有较大增量;另一方面,Top-con组件出货占比预计大幅提升(Pvinfolink预计占比将从22年7%增至23年25%),相比PERC电池,由于硅棒单晶的纯度要求更高,单位装机量消耗高纯石英砂增加明显。整体市场需求量大概率将超出之前我们预期的10.3万吨。与其他光伏辅材环节不同,光伏级石英砂的原料和制备过程都有较高进入门槛,行业产能扩张较缓慢且主要由三大供应商主导。考虑到需求增长的确定性,供给的稀缺性,在合成光伏级石英砂大规模量产之前,我们认为光伏级石英砂并非典型的周期品,而将长期保持供需紧平衡。
拟推出第四期员工持股计划,彰显长期投资价值。草案公告拟参与人数/认购规模分别不超493人/1.83亿元,规模为历次最大,锁定期/存续期分别为12/24个月。前三期员工持股计划,以实际买入价作为起点,锁定期结束日的收盘价作为终点,股价涨幅分别为-8%/134%/127%,获得高收益的概率较高。第四期员工持股的推出反映公司对未来公司发展的乐观预期,并进一步绑定核心员工与公司共同利益。
盈利预测与投资建议
调整22-24年EPS至2.85/7.00/11.29元(原预测2.65/7.16/9.40元),主要对预测期高纯石英砂的单价和销量调整。按照分部估值法,我们认为给予光纤半导体/光伏/光源部分2023年平均41/24/16XPE,对应目标价171.42元,维持“买入”评级
风险提示:高纯石英砂涨价幅度/产能投产进度低于预期,盈利低于预期对估值的风险
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