东北证券-策略专题报告：春节后市场展望，节后继续上行，成长占优-230129

　　节前已上涨，节后还能继续上行吗？可以。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）节前担忧的风险因素在春节期间基本没有出现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）首先，疫情上，春节期间全国没有发生明显疫情，社会活动已恢复正常，从春节期间消费、出行的高频数据来看，已恢复到2019年的水平，同比2019年春节期间还有小幅增长；其次，流动性上，春节期间美国12月M2增速大幅下降进一步缓解加息压力，国内节前重启14天逆回购流动性维持宽松；最后，俄乌冲突有小幅升级，海外对中国半导体制裁或升级，地缘风险有所显现。（2）节前已上涨不代表节后不能继续上行。首先，复盘2005年以来历次春节前已上涨、春节后继续上行的行情，主要有2009、2011、2012、2015、2017和2019年，有三个特征：一是基本面和流动性预期偏强/中性，二是事件催化偏积极/中性，三是估值和情绪影响较小，处于中低位有利于上行。其次，当前来看，一是节后在疫情影响基本消除、两会前保增长政策预期较强的背景下基本面改善预期大概率持续，美联储2月加息后和国内保增长压力下流动性维持宽松；二是俄乌和中美冲突短期仍有一定风险。

　　节后市场继续上行的空间和时间有多少？还有5%-10%左右的修复空间，至两会前后。（1）空间上，首先，指数总量角度，一是估值水平层面，上证综指当前估值较近6年估值中枢仍有6%-7%左右的修复空间；二是成交量级层面，2005年至今节后A股成交额平均回升比例为25%，从近6年万得全A收盘价与成交额之间的对应关系看，当前全A指数还有5%-6%左右的修复空间。其次，结构轮动角度，权重板块中年前领涨的医药生物、银行、电力设备有仍有修复空间，大概率补涨的交运、化工、地产等同样为指数继续上行的动力。（2）时间上，节后上行可能的风险点在：一是一季度的经济和盈利数据，包括1月经济数据以及两会前后开工的高频数据和持续披露的四季报、年报业绩，一旦基本面数据修复低于预期，可能出现一定风险；二是两会召开前后，保增长政策预期兑现、政策出台和实施力度是否达预期可能面临一定风险；三是海外流动性收紧可能带来的扰动，重点关注2月美联储议息会议决议；四是海外病毒输入性风险以及俄乌和中美冲突可能的演化风险。总结来看，节后上行面临的风险时点多数在两会前后，主要是基本面和政策情况。

　　节后布局哪些行业？建议逢低配置TMT、新能源、有色、石化、消费、非银等。（1）首先，疫后修复和政策导向的方向是扩大内需和国家安全，也即指向消费和成长；其次，复盘来看，春节后市场继续上行时，领涨行业的特征是：高景气＞预期改善＞政策导向。（2）建议节后逢低配置：一是高景气同时有业绩预告催化的风光储、新能源车、石化等；二是预期改善的计算机（数字经济、国产化）、传媒（元宇宙、游戏）、消费（食品饮料、社服、商贸）等；三是政策导向的地产链、非银、半导体等。

　　风险提示：经济修复、政策出台不及预期、地缘冲突和疫情发展超预期。