安信证券-策略定期报告：莫为惊弓鸟-230205

　　报告摘要：

　　本周A股整体震荡，上证指数微跌0.04%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场结构上，小盘相对占优，国证2000上涨3.77%，中证1000上涨2.79%，以数字经济为代表的科技成长产业主题投资进一步凸显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）交易量上，本周全A日均成交量持续放大，周度日均成交量为9800亿。同时，本周2月美联储加息25bp落地，基于美联储提前进入宽松周期的预判，纳斯达克指数和标普500分别上涨3.31%和1.62%。

　　当然，短期市场更关注的资金层面带来的变化。事实上，在春节前北向资金大幅流入后，当前阶段A股市场进入到以私募、两融为代表的内资交易时段。这也就合理解释为何春节前消费占优，春节后这两周数字经济这类科技成长更占优的过程。不难看出，在当前资金交易及主体对短期市场走势的主导作用在增强。

　　市场最关心的北向资金，本周累计净买入341.79亿元，环比上周减少143.36亿元，尤其是本周后半周北向资金出现净流出引发市场高度关注，北向资金是否转向，尤其是在中美关系风险点再次暴露的环境下会有怎样的影响？我们的观点是：当北向资金流入斜率最陡峭的阶段已经过去，流入放缓会对市场上涨产生情绪上的牵制，但并不代表北向资金已经开启持续流出的过程。中长期看，北向资金流入的驱动因素仍在存在，即中美经济周期错位下，美国面临衰退而中国重启复苏，在此背景下北向资金不存在转向大幅流出的基础。

　　需要意识到中美关系值得跟踪，从目前来看，还未改变A股定价“以内为主”的格局。在此，我们维持此前对市场的评估：国内疫情防控优化后经济企稳回升迹象已经出现，当前我们依然看好“冬日里的小阳春”的持续性，过程中强调“胜而后战”：在市场胜率不断提升的过程中加重仓位。

　　短期超配行业：消费（食饮、智能家居、医美、消费建材）；以计算机（信创、人工智能）和传媒为代表的数字经济；地产（链）、储能、汽车零部件、有色（铜、金）。主题投资：关注中国特色估值体系下的国企央企。

　　风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期、海外货币政策变化。