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  • 华西证券-资产配置日报:第一次正回购在何时?-240710

    日期:2024-07-10 23:26:05 研报出处:华西证券
    研报栏目:宏观经济 田乐蒙  (PDF) 4 页 587 KB 分享者:FDa****Xo
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    研究报告内容
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      每日行情的复盘与思考:

      7月10日,股市转跌,债市窄幅波动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上证指数及沪深300指数分别下跌0.68%、0.32%,中证转债指数下跌0.23%,7-10年国开债指数上涨0.03%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      早盘的央行逆回购单日投放规模仍为20亿元,而尾盘的临时正逆回购依然迟迟不见踪影。资金面整体维持宽松,民生银行资金情绪指数维持在39.2%的宽松水平,而资金利率则进一步下行,R001下行4bp至1.70%,R007则下行2bp至1.85%,今日起7天资金可跨税期,流动性边际转松或侧面反映7月资金面临的压力整体不大。

      存单方面,虽然资金面在边际转松,但短端现券利率并未出现显著下行迹象,或受到一二级利率相互制约属性的影响,一级存单发行利率也较为平稳,1年期大型股份行存单发行利率在1.95%水平,中型股份行则为2.02%。二级市场方面,各期限存单收益率变化幅度整体不大,不过3个月存单收益率下行2bp至1.83%,向一级发行成本靠拢。

      上午6月通胀数据出炉,CPI同比0.2%,低于市场预期的0.4%,环比从-0.1%降至-0.2%。PPI同比下降0.8%,和预期基本持平,环比则由正转负,从+0.2%降至-0.2%。简单总结,6月CPI环比和PPI环比整体仍然较弱,虽然对当日债市定价影响不大,不过往后看通胀数据不支持利率上行。

      全天来看,利率债市场再度进入“无趣”的低波状态,各期限收益率变化幅度基本在±0.5bp以内。从长债及超长债的日内走势来看,早盘收益率稍现起落,或反映市场仍就央行新增操作的后续影响存在分歧;午后归来,部分投资者对于6月信贷数据的预期转弱,债市开始交易“弱需求”逻辑,收益率略有下行;尾盘市场情绪回稳,长端收益率以震荡收尾。

      利率走廊构筑或初迎挑战。自7月8日午盘央行正逆回购操作概念引入以来,DR001的每日最低利率逐渐成为市场关注的焦点变量,7月9日尾盘资金利率贴合走廊下界,而7月10日则大幅突破1.60%至1.40%。从理论上来看,央行若希望将隔夜资金利率下限严格控制在1.60%,或可以在宽松环境下通过大额正回购进行资金回笼。目前DR001全日加权利率仍可维持在1.60%之上,不过随着尾盘宽松迹象逐渐明显,市场距离午盘首次正回购是否愈来愈近?

      A股方面,昨日的反弹行情未能延续,股市有所回调,上证指数下跌0.68%,深证成指下跌0.10%。市场成交有所回落,全天成交额6799亿元,较昨日缩量471亿元,较5日均值仍放量491亿元。北向资金净流出18亿元,白酒和新能源汽车是主要的流出方向。整体而言,市场情绪难言明显好转,超过70%的个股回调。这意味着支撑行情反弹的力量尚不稳固,建议把握结构性行情为主。

      风格层面,今日价值股回调相对明显,国证价值指数下跌0.91%,而成长指数仅下跌0.42%。成长股的占优或更多受行业层面的带动,自上而下的解释力度相对不足。观察不同规模品种的表现,今日大、中、小盘品种均有所回调,且下跌幅度相差不大,沪深300、中证500和国证2000分别下跌0.32%、0.67%和0.56%。

      分行业来看,汽车、美容护理和电子表现领先,而红利板块边际回调(主要是煤炭、公用事业和石油石化)。回顾昨日行情,汽车和电子表现同样出色,两者上涨占比均超过90%,同时成交大幅放量(参考SW指数),这或是其强势行情能够延续的线索。沿用这一视角来观察今日,汽车板块继续放量,上涨占比尽管回落至67%,但仍在所有行业中相对靠前;而电子板块则明显缩量,上涨占比大幅下降至44%,指向该板块或已出现转弱迹象。

      智能驾驶是今日“回调市”中的一个亮点,Wind无人驾驶指数大涨3.43%,车路云、智能交通概念也分别上涨3.19%和2.39%。6月以来,智能驾驶几次迎来阶段性行情,或与相关政策利好的推动有关。6月4日,工信部发布《四部门有序开展智能网联汽车准入和上路通行试点》的公告,确定了9家汽车生产企业获批进入智能网联汽车准入和上路通行试点。14日,武汉车路云一体化项目获批,随后车路协同概念大幅拉升。24日,发改委印发《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》,提到“稳步推进自动驾驶商业化落地运营,打造高阶智能驾驶新场景”。在高质量发展的思路指引下,市场对L3级自动驾驶技术迎来发展热潮抱有期待。这一技术当前仍处于发展初期,后续进展或需要算力提升、激光雷达&芯片等上游产品的价格下降和城市规划等多方面的共同支持。

      今日盘后,证监会公示依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请,自7月11日起实施。存量转融券合约可以展期,但不得晚于9月30日了结。证监会指出,2023年8月以来,证监会采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措,包括限制战略投资者配售股份出借,上调融券保证金比例等。截至2024年6月底,融券、转融券规模累计下降64%、75%。此次调整对存量业务分别明确了依法展期和新老划断安排,这有助于防范业务风险,维护市场稳健有序运行。

      暂停转融券业务,或有利于市场信心的提振。一方面,暂停转融券或能降低看跌情绪对市场的影响,从而有利于引导增量资金流入,提升市场的活跃度。另一方面,截至6月底,融券规模占A股流通市值约0.05%,每日融券卖出额占A股成交额的比例下降至0.2%,对市场的影响明显减弱,这为暂停转融券业务创造了条件。

      事实上,在2024年2月6日,证监会在答记者问中已提到会“暂停新增转融券规模,以现转融券余额为上限,依法暂停新增证券公司转融券规模,存量逐步了结”。彼时股市正值行情底部,随后迎来大幅反弹。今日相关政策落地,对市场情绪的提振效果有待进一步观察。

      整体来看,市场的修复行情尚未明显确立,建议采取偏稳健的投资策略。展望后续市场行情,或主要围绕“两个预期”展开。一是三中全会和政治局会议带来的政策预期,建议关注电力、地产和税改相关板块。二是中期报告带来的业绩预期,从目前发布的业绩预告来看,部分科创企业归母净利润或在上半年迎来大幅增长,建议关注消费电子和半导体龙头企业的后续表现。

      风险提示

      货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度,但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化,国内货币政策相应可能出现超预期调整。

      流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态,但假如流动性投放少于往年同期,流动性可能出现超预期变化。

      财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度,但假如国内经济超预期放缓,国内财政政策相应可能出现超预期调整。

      

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