东方证券-策略周报：高位震荡不改长期上行-230205

　　本周市场出现较大分化，节前抢跑的科技板块进一步加强，风格明显切换。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上证指数、沪深300、创业板指跌0.04%、1%、0.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）A股板块分化反弹，汽车、计算机和国防军工涨幅居前，涨6%、5%、4%；银行、非银金融和家用电器跌幅居前，跌3%、2%、2%。海外市场涨跌互现，恒生指数跌5%、标普500指数涨2%。

　　1月份国内制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%和52.9%，均升至扩张区间，我国经济景气水平明显回升。供需两端同步改善，制造业生产指数和新订单指数分别增至49.8%和50.9%，制造业产需景气水平明显回暖，但受春节假日因素影响，生产改善力度小于市场需求。高技术制造业、装备制造业、消费品行业和高耗能行业PMI分别为52.5%、50.7%、50.9%和48.6%。企业信心明显增强，生产经营活动预期指数增至55.6%。展望后续，政策发力、需求改善、堵点减少具有确定性，我们认为当前经济修复远未触顶，伴随着时间推移（中小企业多为劳动密集型企业，其中包含大量消费品行业），中小企业有望回到正常经营的轨道，带动整体经济再进一步修复。

　　本周，北上资金再度大幅净买入A股341.79亿元，全周共成交5829亿元，创近8个月来新高。分行业看，电力设备行业仍然是北上资金加仓重点，汽车、非银金融、食品饮料和银行净买入靠前。公用事业行业净卖出近18亿元，通信、房地产、煤炭、医药等行业净卖出居前。我们节前观察到风格有转变迹象，提出北向资金的引导力正削弱，转向内资，本周该现象开始加速。我们认为，下周仍然是内需为主的科技成长占优，如计算机、半导体、汽车和军工等，更看好计算机强者恒强。

　　如果我们把视角拉长，行业间仍然会有动态平衡。12月中央经济工作会议强调着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系。从会议提法看，仍是新旧动能并重。经济复苏板块以地产链和大消费板块为主，预期不变，调整出空间后，赔率提升，后续无论是经济数据走出较好的恢复，还是经济数据低于大部分人的预期，都是对板块的催化，只有数据中规中矩，符合中性预期，才会较难吸引资金关注。前期我们提到一月的线下复苏在情绪面上已基本定价，消费板块开始等待数据面的支撑，关注相对低位或有催化的板块，目前低位板块如汽车，已有所表现，但仍然还有一定的预期，空间和赔率转为中庸。地产链继续等待需求侧刺激政策，目前尚未完全落地，目前正在形成赔率，等待催化。经济新动能方面，风光储赛道仍在等待强劲的数据恢复信心。数字经济板块本周成为最强势的板块，按右侧对待，不考虑和其他板块对比的性价比和赔率。前期我们认为平台经济是重要的经济力量，短期反弹较多，回踩后再关注，目前回调刚刚形成，逐渐开始关注。其他以内需为主的科技成长板块有高端制造（机械与半导体）、医疗器械等也保持良好的上涨趋势，继续建议持有。军工仅建议关注有资产注入预期的公司。外需占比较高或内外需结合的成长板块，如风光储、创新药，关注国内需求为主的具备阿尔法的公司。

　　对应到行业配置：

　　1.稳增长行业具备低位，低估值，低持仓的特征，政策方面较克制，但也意味着空间较大，赔率和拥挤度上具备优势，维持看好地产链。

　　2.经济复苏的预期很高，消费成为重要抓手，消费行业为强预期板块，目前处于预期回落过程，建议关注回调后的赔率，看好食品饮料、汽车、医美和医疗服务板块。

　　3.新经济动能方面，继续按排序看好数字经济、高端制造、医疗器械、创新药、平台经济、电力和风储。

　　风险提示

　　一、宏观经济下行超预期；二、全球新冠疫情再次超预期爆发；三、“稳增长”政策推进不及预期。