平安证券-超图软件-300036-业绩承压，第二增长曲线业务打开成长空间-230503

　　事项：

　　公司公告2022年年报，2022年实现营业收入15.96亿元，同比下降14.90%，实现归母净利润-3.39亿元，同比由盈转亏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年利润分配预案为：不派发现金红利，不以资本公积金转增股本。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　平安观点：

　　公司2022年业绩承压，2023年一季度业绩已恢复增长。根据公司公告，公司2022年实现营业收入15.96亿元，同比下降14.90%，实现归母净利润-3.39亿元，同比由盈转亏。公司2022年业绩承压，主要是因为，2022年公司市场开拓、项目实施及交付受阻，尤其上海子公司近3个月基本处于停滞状态，项目周期拉长，验收进度大幅延迟，且用户的政府采购进度亦延迟；另外，公司子公司净利润大幅下降，商誉出现减值。公司同时公告2023年一季报，公司2023年一季度实现营收2.95亿元，同比增长6.37%，实现归母净利润1218.68万元，同比增长4.21%。公司2023年一季度业绩已回暖，我们预计，公司2023年业绩将恢复增长。

　　公司是我国GIS行业龙头企业，研发投入持续加强。根据美国ARC咨询集团数据，公司2021年GIS营收排名全球第三、亚洲第一，其中软件业务收入居全球第二，公司GIS行业龙头地位稳固。在研发方面，公司持续加强研发投入。公司2022年研发投入金额为3.12亿元，同比增长16.40%，研发投入的营收占比为19.53%，同比提高5.25个百分点。公司在研发方面投入的持续加大，为公司保持行业龙头地位提供了有力保障。

　　公司积极布局第二成长曲线业务，打开成长空间。公司第二增长曲线业务为：1）除自然资源行业以外的部分强GIS行业应用：住建、大数据、水利、气象、环保、农业农村；2）ToB应用：公司将紧抓企业数字化转型的机遇，加大对企业，尤其是大企业的市场开拓力度，主要围绕园区、机场、管网、能源、电信等领域用户。3）特种领域应用。2022年，在住建信息化领域，公司及子公司陆续中标江西、湖南、江苏等10个省的下辖市县的住建相关项目。在水利信息化领域，公司中标水利部、内蒙古、湖北省等多地项目，涉及关于河长制管理、数字灌区、洪水预报等方面，也参与“智慧黄河”数字化、异龙湖流域智慧监管以及水利BIM+GIS应用项目建设。在农业农村信息化领域，公司参与建设了农业农村部信创项目，为公司在农业农村部后续项目应用和推广起到很好促进作用。同时，公司及子公司中标四川、山西、西藏、黑龙江、江苏、安徽等地下辖市县的农村宅基地系统建设项目。在生态环境信息化领域，公司签约生态环境部、西藏自治区、福建省、中国环境监测总站、石家庄、马鞍山等地智慧环保类项目，子公司北京安图承接绵阳三江湖湿地公园生态监测项目。在气象信息化领域，公司中标国家气候中心2022年山洪地质灾害防治气象保障工程-气象灾害风险管理系统建设与完善项目、海洋气象综合保障二期工程、普查成果系统集成与应用等国家级重点项目，陆续中标内蒙古自治区、青海、江西、四川等地下辖市县的气象灾害风险普查项目，助力气象灾害风险防控和科学决策。在大数据领域，公司积极开拓大数据局业务，2022年新签最终用户为大数据局/大数据中心的合同1.01亿，同比增长129.5%，为公司参与数据要素价值发挥全过程奠定基础和先发优势。当前，公司在第二曲线业务的拓展已初见成效。我们认为，公司在第二增长曲线业务的积极布局与拓展，将进一步打开公司的成长空间。

　　盈利预测与投资建议：根据公司的2022年年报和2023年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为3.04亿元（前值为3.89亿元）、4.01亿元（前值为5.03亿元）、5.31亿元（新增），EPS分别为0.62元、0.81元和1.08元，对应4月28日收盘价的PE分别约为34.4、26.1、19.7倍。公司是我国GIS行业龙头企业，龙头地位稳固。公司紧跟GIS技术发展趋势，持续迭代推出新版本产品，公司核心竞争力持续增强。当前，公司积极布局与拓展第二曲线业务并已初见成效。公司2022年业绩虽当期承压，但2023年一季度业绩已回暖。我们预计，公司2023年业绩将恢复增长。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

　　风险提示：（1）公司GIS技术与产品升级迭代进度不达预期。当前，公司在国内GIS技术领域领先优势明显，这为公司成为国内GIS行业龙头企业奠定了坚实基础。但如果未来公司在GIS技术领域不能保持持续领先，或者公司GIS产品的升级迭代进度不达预期，则公司的GIS业务发展存在不达预期的风险。（2）公司自然资源业务发展不达预期。公司在自然资源登记、国土空间规划等业务方面持续取得积极进展。但如果市场竞争的激烈程度超出预期，则公司的自然资源业务发展存在不达预期的风险。（3）公司第二增长曲线业务发展不达预期。当前，公司积极布局与拓展第二曲线业务并已初见成效，但如果第二曲线业务未来的推广进度低于预期，则公司的第二增长曲线业务将存在发展不达预期的风险。