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核心观点:
国泰君安发布2022年业绩年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业收入354.71亿元,同比减少17.16%;国泰君安2022年归母净利润为115.07亿元,同比下降23.35%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2022Q4单季度营业收入同比-19.74%至87.56亿元,归母净利润同比-8.85%至30.79亿元。不考虑公司对上海证券2021年增资产生的11.39亿元收益的影响,国泰君安2022年归属于母公司股东的净利润同比下降18.40%。
自营资管拖累业绩,财富管理、投行业务持续发力。(1)财富管理业务持续增长。2022年经纪业务手续费净收入为76.43亿元,同比减少19.59%。主要是因为市场交易量同比下降。公司持续推进财富管理转型,金融产品销售额7357亿元,同比增长7.6%。用户方面,君弘APP用户3901万户、较上年末增长2.9%,上半年平均月活723万户、同比增长20.1%。以科技铸造公司经纪业务护城河。(2)2022年,公司衍生品业务快速发展,抢占先机。公司权益类场外衍生品累计新增名义本金4679.82亿元、同比增长20.3%。(3)投行业务收入持续增长,保持优势地位。公司投行业务净收入为43.11亿元,同比增长6.3%。公司主承销额8,683.88亿元,同比下降7.9%,排名行业第5位。(4)资管业务手续费净收入为16.48亿元,同比减少1.44亿元,降幅8%,主要系受市场行情影响,资产管理业绩报酬减少。(5)截至2022年12月31日,自营业务收入38.29亿,同比减少54.04%,主要原因是交易性金融资产投资收益减少。
盈利预测与投资建议:公司业务发展均衡,综合实力居前,财富管理业务持续转型,衍生品业务快速发展。预计2023-2025年BVPS为17.85、19.55、19.65元/股。结合历史估值中枢,给予公司A股2023年1.2XPB估值,对应合理价值21.43元/股,给予“买入”评级;考虑A股/港股溢价,对应H股合理价值14.13港元/股,给予“买入”评级。
风险提示:资本市场波动;经济下行;监管趋严;政策推进不达预期等。
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