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事件:
公司发布2022年年报,2022年实现营收1070.59亿元,同比增长2.34%,实现归母净利润1.00亿元(扣非-5.76亿元),同比增加50.82亿元(扣非减亏78.09亿元);其中第四季度实现归母净利润-24.50亿元,同比减亏49.64亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利润分配方案为每10股派发现金红利2元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
火电减亏趋势明朗,减值损失同比大幅减少23亿元
2022年全年燃煤价格高位运行,但受益于电价上浮落实到位,火电机组同比减亏明显,推动公司实现整体扭亏为盈。2022年公司累计完成上网电量2070.45亿千瓦时,其中火电1974.27亿千瓦时(同比-2.95%),水电96.18亿千瓦时(同比-0.63%)。整体平均上网电价0.519元/千瓦时(同比+20.7%)。我们预计2023年煤炭供需将转向宽松,市场煤价有望进入下行通道,有望推动长协履约提升以及火电盈利能力持续改善。根据国家发改委消息,目前2023年电煤中长期合同签订总量超过25亿吨,已基本实现签约全覆盖。
2022年公司信用减值损失0.45亿元(同比-90.5%),资产减值损失10.15亿元(同比-65.4%),两项减值同比共减少23.5亿元。
2022年投资收益48.05亿元(同比-33.8%),同比减少24.5亿元,主要是由于2022年参股的新能源和煤炭企业收益增加,以及2021年新能源资产整合等一次性收益的综合影响。
盈利能力同比明显改善,经营性现金流量净额同比增加160亿元
2022年公司毛利率0.43%(同比+6.59pct),净利率-0.60%(同比+5.87pct),ROE(摊薄)-2.12%(同比+11.58pct),整体盈利能力同比明显改善。期间费用率5.31%(同比-0.52pct),成本控制能力良好。经营性现金流量净额96.54亿元,同比大幅增加160.05亿元。截至2022年末,公司资产负债率68.45%(同比+2.06pct),仍保持在稳健水平。
持有华电新能31%股权,享受高成长投资收益
华电新能是华电集团新能源业务最终整合的唯一平台。截至2022年年末,公司持有华电新能31.03%的股权。根据2023年3月3日华电新能招股说明书(申报搞),截至2022年上半年末,华电新能控股装机27.95GW(其中风电20.67GW,太阳能7.28GW)。华电新能拟建装机15.17GW,项目兼具资源禀赋好、消纳能力好、电价承受能力强的优势。2021年以及2022年上半年,华电新能归母净利润分别为72.30亿元以及49.87亿元。华电集团2021年已提出,“十四五”期间力争新增新能源装机75GW,华电新能装机及盈利水平仍有较大增长空间,从而有望为公司带来高成长性投资收益。
估值分析与评级说明
预计公司2023-2025年归母净利润分别为53.36亿元、68.67亿元、75.48亿元,对应PE分别为10.6倍、8.2倍、7.5倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:
煤价维持高位;新能源开发进度不及预期;电价上涨幅度受限等。
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