国元证券-2023年中期军工行业投资策略：低估值彰显投资性价比，多领域开花推动行业反弹-230520

　　投资要点

　　军工板块估值处于历史低位，行情拐点有望到来。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年以来，军工行业指数下跌比较明显，我们对2014年开始军工板块行情进行了分析，截止到2023年5月16日，市盈率为76.6，低于历史均值83.8，且已出现回调上涨的趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，目前军工行业估值处于历史底部区域，随着新装备列装，未来订单和业绩有望持续改善，行业处于是再次爆发式上涨的准备阶段，具有高投资性价比，优质的中小市值企业和细分领域龙头股更具吸引力。

　　整体业绩保持小幅增长，材料船舶业绩突出。军工板块在2023第一季度整体业绩保持小幅增长，营收同比增长3.92%，军工船舶板块、材料板块增长较为突出。船舶板块受益于疫情政策调整和船舶行业复苏，积压订单不断发货交付，盈利能力不断提升，归母净利润同比增长49.38%。资产端，存货持续增加表明各公司在积极备货、对未来市场充满信心。下半年是军工行业集中交付、回款的主要时间，经营现金流将有望进一步改善。

　　中特估引领军工板块估值修复，短期业绩向长期评估体系转变。军工行业以央国企为主，肩负着“科技创新和安全保障国家队”重任，但相较于其他行业，普遍存在重资产、ROE偏低等特点，中特估概念提出，或重塑军工行业估值体系，由当前注重短期业绩向长期价值体系评估转变，进一步带动军工板块整体市值攀升，提升军工板块影响力，吸引更多投资者参与。

　　资产运作举措并进，做大做强上市公司。2023年是国企改革三年行动收官后第一年，将深入实施新一轮国企改革深化提升行动。中直股份股权转让中航科工，中航电子吸收合并中航机电，成飞集团资产注入中航电测等，拉开了新一轮军工国企整合新序幕，进行优质资产整合，打造“军工旗舰”企业是军工企业发展的大势所趋，后续优质资产整合、资产重组、优质资产上市等举措会不断加速推进，进一步增强军工资产优势，做大做优军工企业，提高军工板块影响力，增强行业投资吸引力。

　　全球低轨卫星部署进入白热化阶段，卫星互联网应用迎来机遇。一方面，由于低空领域有限，无论是频谱和轨道，国际ITU采取“先占先得”的原则，中国、美国、英国、俄罗斯等主要经济体都在低轨卫星领域开展了一系列布局。另一方面，由于其拥有广覆盖、低时延、高带宽、低成本等特点，在全球通信、物联网、军事等领域应用广泛。需求端，经济意义巨大；国防军事端，战略意义显著。

　　船舶军用+民用双轮驱动，内需+外贸业绩放量。根据中国船舶工业行业协会发布数据显示，2023年1～4月，我国造船完工量1280万载重吨（+9.3%）、新接订单量1985万载重吨（+29.0%）、手持订单量11506万载重吨（+12.3%），分别占世界市场份额的44.9%、65.5%和51.3%。根据中国船舶工业行业协会预测，预计2023年全球造船完工量将保持在1亿载重吨的历史较高水平，新接订单量低于1亿载重吨，手持订单量保持在2亿载重吨以上，在军船方面，我国海军战略从“近岸防御”向“近海防御与远海防卫相结合”战略转型，提高战略威慑与反击、海上机动作战、海上联合作战、综合防御作战和综合保障能力，努力建设一支强大的现代化海军。海军主力装备迎来“批量建设”的放量期。

　　飞行武器放量在即，智能弹药仍是聚焦方向。随着俄乌战争持续不断进行和各类武器作战效能的充分验证，智能信息化已成为决定战争天平的重要砝码，智能弹药比普通弹药作战效能高出数倍，搭载空中机载平台、搭载船舰装备等海陆空多种武器平台进行作战，可实现多模式、超视距等方式对目标进行精确打击，是未来战争的主要作战力量。我们认为，未来随着空军战略升级、海军建设提速，战斗机和驱逐舰等主战装备的快速上量，各类武器平台搭载的飞行武器需求也随之提升，我们预计未来飞行武器增量需求将进入爆发期。

　　关注景气赛道，布局细分龙头。2023年建议关注船舶、卫星互联网、无人机、航空发动机、新材料五大细分领域，布局高景气赛道、技术垄断性强、行业垄断性好的龙头公司。建议重点关注中船科技、天奥电子、航发控制、振华科技、中无人机、西部超导、菲利华等上市公司。

　　风险提示：市场波动性风险；新装备研制列装不及预期；国企改革进程不及预期；产能建设进程不及预期