中邮证券-兆易创新-603986-短期业绩承压，车规MCU进展顺利-221204

　　事件描述

　　公司发布2022年三季报：2022年前三季度实现营收67.69亿元，同比增加6.94%，实现归母净利润20.92亿元，同比增加26.94%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，三季度单季度实现营收19.88亿元，同比减少26.07%，实现归母净利润5.65亿元，同比减少34.45%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　事件点评

　　受行业需求疲弱影响，短期业绩承压。三季度业绩下滑主要原因为：1）受全球经济整体环境和疫情等因素影响，第三季度芯片产品市场需求减少，公司产品销量减少，其中，存储芯片业务收入同比减少约4.7亿元，微控制器业务收入同比减少约1.4亿元，传感器业务收入同比减少约0.9亿元。2）毛利率下降，导致毛利润同比减少约4.2亿元，Q3毛利率为46.10%，同比减少3.70pct，环比减少3.30pct。3）美元兑人民币汇率上升，汇兑收益增加，财务费用同比减少约1亿元。费用率方面，Q3销售费用率为3.29%，同比减少0.94pct，环比增加0.15pct；管理费用率为5.13%，同比增加1.38pct，环比增加0.62pct；财务费用率为-7.03%，同比减少5.49pct，环比减少0.56pct。三季度单季度研发费用为2.31亿元，占营收比重为11.62%。

　　存货环比小幅增加，在手货币资金充裕。公司三季度末存货21.81亿元，环比二季度增加1.49亿元，从库存情况看，公司库存中的绝大部分是原材料，生产成品的弹性空间较大，便于匹配未来的需求，且绝大部分是短库龄产品。三季度末公司拥有货币资金65.26亿元，在手资金充裕。

　　车规MCU产品已推出，多产品线协同布局。公司于2020年开始车规MCU的布局，经过两年多的开发验证，2022年9月正式推出40nm车规MCU产品GD32A5系列。未来，公司将以GD32A503系列为起点，不断迭代演进，丰富车规MCU产品矩阵。此外，公司车规级Flash产品已经成熟量产交货。在汽车市场，公司以车规Memory、MCU、PMU等多产品线协同布局，将受益于汽车的智能化。

　　投资建议

　　预计公司2022-2024年EPS分别为3.71、4.28、5.05元，对应PE分别为27倍、23倍、20倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　新产品研发推广不及预期；下游需求恢复不及预期；行业竞争加剧。