群益证券-海尔智家-600690-高端线及海外业务助推，Q3净利同比增长20%-221108

　　公司业绩：公司2022年前三季度实现营收1847.5亿元，YOY+8.9% ,录得归母净利润116.7亿元,YOY+17.3%，扣非后归母净利润112.2亿元，YOY+23.9%，扣非后业绩略好于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q3单季度实现营收628.9亿元，YOY+8.6%，录得归母净利润37.2亿元，YOY+20.3%,录得扣非后归母净利润37.3亿元,YOY+33.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　高端及海外助推，营收继续逆势增长：公司Q3营收端实现8.6%的增长，相较中国家电零售市场Q3单季度零售额约7%的降幅（根据奥维云网数据测算）来看，继续实现逆势增长。（1）公司国内部分的营收增长主要通过升级高端品牌与场景方案以及提升用户流量转化与粘性实现增长，其中前三季度干衣机、洗碗机、清洁机器人等契合当下需求的热门品类分别同比增长89%、20%及120%以上，空、冰、洗等传统品类依旧保持较高的市场份额，高端品牌卡萨帝依旧维持快速增长，在高端市场份额占据优势地位。（2）前三季度公司海外业务实现8.7%的增长，主要得益于高效的本土化运营及高端市场的增长，其中前三季度公司在美洲市场、欧洲市场、澳新市场高端品牌本币收入分别同比增长40%、30%及55%以上。

　　毛利率回升幅度扩大，数字变革降低费用率：公司Q3单季度综合毛利率31.1%，同比提升0.4个百分点，较Q2单季0.2个百分点的增幅继续提升，我们认为主要依托原材料成本下降及高端产品占比继续提升来推动。公司Q3期间费用率为23.7%，同比下降0.9个百分点，主要是数字变革推动，营销资源投放更加精准高效，以及组织人员效率也有提升，销售费用率及管理费用率分别下降0.4个百分点和0.2个百分点，另外受汇率变动影响及资金管理效率提升，财务费用率下降0.7个百分点，受研发推进，研发费用率同比增加0.3个百分点。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2022、2023年净利润分别为152.2亿元、173.8亿元，YOY+16.5%、+14.2%，EPS分别为1.6元、1.8元，A股P/E分别为14X、12X，H股P/E分别为13X、11X。疫情大背景下，公司业绩相对行业增长显着，我们看好公司智慧家庭生态战略的推进及运营提效，目前估值相对合理，维持“买进”的投资建议。

　　风险提示：疫情波动、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险