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核心观点:
疫情影响结算,单季度利润率下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布22年业绩快报,全年实现主营业务收入2811亿元,同比-1.37%,归母净利润183.03亿元,同比-33.17%,归母净利润率6.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单季度来看,22Q4贡献总收入1246.7亿元,同比-15%,归母净利润52.1亿元,同比-62%。19-20销售均价,同比21年结算均价增长24.5%,预计22年结算均价将有两位数贡献,收入同比下降的主要原因是疫情对竣工进度的影响。22Q4保利单季度营业利润率8.3%,逐季下行,对业绩形成拖累。
偿还永续债归母净资产同比持平。22年末公司归母净资产为1965.9亿元,与21年末基本持平,未见增长的主要原因是21年分红及永续债的偿还,根据公司最新定增方案,定价不低于每股净资产(根据22年业绩快报扣除剩余永续债计算为15.62元/股)。
销售坐二望一,拿地质量改善。根据克而瑞数据,保利22年销售金额4573亿元,同比-14.5%,12月单月同比+56%,根据我们测算,23年有望登顶行业销售第一。根据公司经营公告,保利前11月累计拿地金额1462亿元,全口径金额行业第一,两集中城市资源占比71%,较21年占比提升42pct,拿地毛利率28.2%,较21年提升4pct。
盈利预测与投资建议。公司可结算资源充沛,23-24年将重回增长。公司纯融资方案落地,拟募集不超125亿元,聚焦未来增长,行业供给侧改革后,利润率修复空间较大,看好公司销售规模增长及未来业绩弹性。我们预计23-24年归母净利润分别为215、240亿元,同比分别+17.5%、+11.6%。合理价值方面,按照22Q4归母净资产1.35xPB估计,对应合理价值22.17元/股,维持“买入”评级。
风险提示。行业景气度存在不确定性;未来利润率的波动;公司股权融资方案的不确定性。
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