国泰君安-造纸包装行业周观点：浆市需求偏弱，纸价整体弱势-220814

　　本报告导读：

　　国废价格反弹，打包站回收价格局部缓慢跟涨，进口木浆需求偏弱，浆价震荡整理；原纸需求仍疲软，纸价多以下跌为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　摘要：

　　维持轻工“增持”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）文化纸、白卡纸竞争格局持续改善，废纸原料供给收紧，需求仍需宏观支持，特种纸增量赛道持续开拓。推荐标的：太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、晨鸣纸业、恒安国际、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。

　　海外阔叶浆新产能投放供应压力或持续增加，针叶浆稳定性相对较强，木浆系成品纸进口量增加，国内下游需求支撑欠佳，文化纸行业格局有望持续优化；废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力，成品纸终端需求仍需宏观经济支持。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。

　　国废黄板纸市场价格反弹，打包站回收价格局部缓慢跟涨。瓦楞纸市场稳中个别上涨，交投气氛稍有好转；箱板纸价格大稳小动，局部地区牛卡纸价格下调。白板纸市场价格震荡偏下运行，白卡纸市场走势继续下滑，跌势加快。国废黄板纸市场价周均价为2069元/吨，环比上涨2.68%。瓦楞纸市场周均价3433元/吨，环比跌幅0.17%，同比跌幅11.77%；箱板纸市场周均价4718元/吨，环比跌幅0.06%，同比跌幅1.49%。白板纸出厂含税周均价4148.75元/吨，较上周下滑0.03%；白卡纸市场含税均价5617元/吨，较上周下降4.29%，降幅扩大1.78个百分点。

　　下游原纸价格走势各异，浆市需求偏弱。铜版纸市场起伏有限，双胶纸市场略有偏弱。针叶浆价格稳中调整20-100元/吨，阔叶浆价格稳中下调20-50元/吨。铜版纸市场均价为5352元/吨，环比下调0.93%，较上周跌幅收窄0.61个百分点；双胶纸市场均价为6245元/吨，环比下调0.60%，较上周跌幅扩大0.56个百分点。生活用纸均价7507.50元/吨，环比上行0.81%，涨幅扩大0.68个百分点。

　　风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动