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  • 银河证券-农林牧渔行业“读懂猪周期”系列报告十七:22年上市猪企集中度加速上行,23Q1猪价或承压-230119

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    日期:2023-01-20 07:28:41 研报出处:银河证券
    行业名称:农林牧渔行业
    研报栏目:行业分析 谢芝优  (PDF) 17 页 1,696 KB 分享者:1397******355 推荐评级:推荐
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    研究报告内容
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      12月上市猪企生猪销量环比+9%,增长加速:12月我国上市养殖企业生猪销量合计1273万头,环比+9%;其中头部猪企牧原股份、温氏股份、新希望当月出栏量为603万头、187万头、157头,环比+16.6%、-4.6%、-7.3%,同比+19.9%、+52.7%、+46.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外其余猪企中,在出栏环比方面,金新农、东瑞股份销量环比为负(-69.8%、-13.3%);其余猪企环比上行,增速领先的有唐人神、中粮家佳康、神农集团(+21.1%、+20.8%、+16.9%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在同比方面,除金新农、正邦科技同比下行外,其余均保持增长状态;其中华统股份、唐人神、神农集团、新希望同比涨幅领先(+685.2%、+130.4%、+60.1%、+46.2%)。

      12月猪企猪价及均重环比下行,整体保持盈利:1)猪企猪价环比-20%,出栏均重下行。12月行业生猪均价20.23元/kg,环比-19.3%。上市猪企生猪销售均价18.87元/kg(剔除东瑞),环比-19.9%;其中高于上市猪企均值的包括天邦食品、大北农、金新农。12月上市猪企出栏均重123.94kg(环比-2.7%,不含正邦、金新农)。涌益统计12月行业出栏均重128.93kg,环比-0.8%,上市猪企均重低于行业平均水平,我们认为是中小养殖户均重提升所致。2)12月行业继续盈利,下旬进入亏损区间。12月自繁自养生猪养殖利润为245.75元/头,环比-71.2%,连续六个月盈利。自22年10月21日头均利润创新高以来,养殖利润呈现震荡下跌态势,至12月下旬进入亏损区间。

      22年行业猪价-7.5%,猪企集中度加速上行:22年生猪年度均价18.7元/kg,同比-7.5%,全年呈现前低后高态势。期间上市猪企猪价不及行业水平,且下跌时幅度更深。22年16家猪企合计出栏1.32亿头,同比+33%;上市猪企集中度持续提升,22年市占率18.9%(创历史新高),相比于21年+3.8pct。年度出栏增速超50%的有华统股份、大北农、海大集团、傲农生物、牧原股份。基于22年出栏目标,13家上市猪企出栏完成率均值为99%,其中达标或超预期的有牧原股份、唐人神、新希望、神农集团、华统股份。

      投资建议:短期看猪价走势,23Q1理论肥猪出栏数持续上行中,宰后均重高位持续,叠加年内消费淡季,猪价或继续承压。投资视角看,站在当前时点,从两个角度观察猪周期:一是基本面走势,猪价低位且继续承压,行业亏损,存在潜在的产能去化预期;二是养殖行业估值,23年1月18日生猪养殖板块PB为3.72倍,处于历史低位区间。综合来看,生猪养殖板块具备较好的风险收益比,可积极关注。在个股层面建议关注成本管控领先/向好、资金压力较小、生猪出栏具备弹性、估值相对低位的个股,包括牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)等。

      风险提示:原料价格波动的风险;疫病的风险;猪价不及预期的风险;政策变化的风险等。

      

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