中信建投-安路科技-688107-2022业绩预告点评：全年营收高增长，利润扭亏为盈，产品矩阵持续优化-230201

　　核心观点

　　1、伴随着公司持续推出新产品、优化产品性能、拓展应用领域，公司全年营收维持高增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着高毛利产品份额提升，公司利润快速提升，实现扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）未来随着大容量逻辑单元的凤凰系列和FPSOC新产品的持续放量，公司将迎来业绩的快速增长期。

　　2、公司产品矩阵持续优化，大容量产品份额逐步提升。新产品PH1A和ELF3定位高性价比市场，将为公司在通信、医疗、工业及汽车领域拓展更多应用场景。

　　3、竞争格局变好，国产替代加速。随着美国芯片制裁及海外公司逐步将重心移向更高算力需求的AI等领域，通信和工业等传统领域的国内竞争格局在变好，为国产厂商提供了更多机会。

　　事件

　　公司于2023年1月29日公布2022年度业绩预报，预计2022年实现营业收入10至11亿元，同比增长47.38%至62.12%。预计2022年实现归母净利润0.5-0.7亿元，同比增长262.1%至326.9%。预计2022年实现扣非归母净利润0至2000万元，同比增长100%至131.8%。

　　简评

　　1、全年营收高增长，利润扭亏为盈，四季度受需求和疫情影响增速放缓

　　预计公司2022年实现营业收入10至11亿元，同比增长47.38%至62.12%。公司持续推出新产品系列、不断优化产品性能、扩展产品的应用领域。随着公司FPGA产品市场覆盖范围的持续拓展，公司营业收入同比大幅增长。预计公司2022年实现归母净利润0.5至0.7亿元，同比增长262.1%至326.9%。公司产品结构不断优化，高毛利产品比例不断提升，帮助公司实现扭亏为盈。

　　预计公司2022年Q4实现营业收入2.03至3.03亿元，取中值2.53亿元，同比21Q4增长37.5%，环比22Q3下降10.0%，环比略有下降主要系下游需求和疫情影响所致，但其凤凰系列产品仍维持高增速。

　　2、公司产品矩阵持续优化，大容量产品份额逐步提升

　　公司2022年12月份发布高性能PH1A系列和低功耗ELF3系列FPGA，产品矩阵进一步完善。目前，公司已形成SALPHOENIX、SALEAGLE、SALELF、FPSoC等多系列构成的产品矩阵，差异化的产品及不断丰富的型号将更全面地覆盖下游客户的需求。

　　2022年12月发布的PH1A系列新产品包括PH1A60、PH1A90、PH1A180多种型号产品，制程为28nm，覆盖60-180K的逻辑单元。新产品包含更多的逻辑单元、高速串行的I/O、丰富的存储资源和IP资源，定位高性价比可编程逻辑市场。PH1A主要聚焦高端工控领域，同时能够充分满足通信基础设施、医疗、工业和消费电子等尺寸、重量、功耗和成本敏感型市场。

　　2022年12月发布的ELF系列产品EF3LAO是对ELF系列第三代产品EF3L90器件的升级，采用55nm制程的先进低功耗工艺。逻辑容量从9K增加到11K，用户IO从336增加到475，能够满足用户对更多IO的需求。产品定位新能源设备领域，旨在用于大批量、对功耗和成本敏感的应用场景，打开公司新的成长空间。

　　3.盈利预测与投资建议：公司成长路径明确，受益于FPGA赛道的高成长性和高壁垒。公司一方面积极拓展更先进制程和更大逻辑规模的产品，FPSOC和凤凰系列产品逐步放量。另一方面公司逐步丰富产品矩阵以覆盖更多的下游应用场景，随着国产的加速，公司有望进入业绩的快速增长期。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为10.5、16.0和22.7亿元，2022-2024年归母净利润分别为0.62、1.60和2.88亿元。对应2022-2024年PE分别为432、169和94倍，参考海外公司估值，维持“买入”评级。

　　4.风险提示：

　　1）中美摩擦加剧导致产能不确定：美国限制含涉美技术的晶圆代工厂为限制名单上的中国芯片厂商代工。安路科技瞄准民用市场，目前并未受到美国的限制，但不排除未来美国会加大对中国半导体行业的遏制，进而影响公司流片，从而使得公司FPGA芯片出货不稳定。

　　2）下游市场需求不达预期：公司目前主要下游行业还是通信和工业，也在积极拓展其他领域。若主要下游行业需求不及预期，客户对FPGA芯片存货较多，或其他领域拓展进度较缓，可能会影响公司短期业绩。

　　3）市场竞争加剧导致毛利率下降：公司在国内不仅受到海外巨头的压力，同时面对国产厂商的压力。若未来市场竞争加剧，公司可能不得不下调价格进而影响毛利率，最终使公司的净利润不及预期。

　　4）技术研发投入较大影响利润释放：由于公司FPGA芯片和专用EDA软件等业务较为复杂且新品的研发难度较大，在未来可预见的期间内，公司将会保持较大的研发支出。