江海证券-恺英网络-002517-形意大模型升级，核心管理层增持-240801

　　事件：

　　◆2024年7月26日，恺英网络投资者关系微信官方公众号披露公司在游戏制作中的全新AI技术突破。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　◆2024年7月25日，恺英网络投资者关系微信官方公众号披露公司将推出自研金庸正版授权“射雕三部曲”手游；同日，公司公告控股股东、实际控制人及全体高级管理人员2024年第一次现金分红增持股份。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资要点：

　　◆恺英网络自研形意大模型升级，大幅降低游戏开发门槛。

　　恺英网络大模型负责人谭凯在ChinaJoy中国游戏开发者大会（CGDC）发表主题演讲，首次公布恺英网络在游戏制作中的全新AI技术突破，通过大模型应用实现全自动生成游戏。公司自研形意大模型，专注于游戏垂直领域；本次升级多任务并行、立体化执行功能，让AI生成并非局限于文本、音视频内容，而成为一种复合工具，能够满足一个游戏多个维度的开发需求。具体来看，公司形意大模型可以给开发者提供一个问答应用，引导用户采用像与人“聊天”的形式对AI提出需求，AI根据需求会全自动开始画图，写文档、做美术、做音乐、然后自动整合出完整的游戏，这使得做一款游戏的门槛下降几乎为零。

　　◆公司将推出自研金庸正版授权“射雕三部曲”手游，实控人及全体高级管理人员进行2024年第一次现金分红增持。

　　公司将与侠义文化联合推出金庸正版授权“射雕三部曲”手游，再次证明公司优质IP获取能力。公司实控人及全体高级管理人员采用2024年第一次现金分红进行增持，本次合计增持1100.95万元，合计增持129.41万股。

　　◆估值和投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为55.85、67.28、74.46亿元，同比增长率分别为30.02%、20.46%、10.67%；归母净利润分别为18.72、22.49、24.63亿元，同比增长率分别为28.05%、20.15%、9.51%。考虑公司今年储备新产品较多，业绩增速快且确定性较强；给与公司2025年目标PE 20倍，对应目标价为20.80元/股。维持买入评级。

　　◆风险提示：游戏行业监管政策变化风险、市场竞争加剧风险、核心人才流失风险、AI技术落地不及预期风险。