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核心观点
公司前三季度实现收入43.20亿元,同比增长43.43%,实现归母净利润6.77亿元,同比增长21.99%,扣非归母净利润6.01亿元,同比增长34.51%;单Q3看,公司实现收入和归母净利润13.85和2.04亿,分别同比增长28.8%和4.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
分业务看:1)预计化妆品业务较快增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)原料业务预计增速高于22H1,其中海外增长优于国内,医药级HA在各品类中增长最大。3)预计药械单三季度实现正增长(约10%以上),骨科较快增长(40%),医美业务微交联产品受市场欢迎,丝丽海外业务实现20%左右增长。
公司费用投放控制较好,但Q3政府补助较同期减少。1)22Q3公司毛利率为76.80%,同比减少0.8pct。2)费用率:22Q3公司销售/管理/研发费用率分别为46.4%/7.1%/7.1%,同比增长-0.1/+0.1/-0.9pct,公司费用率保持相对稳定。3)22Q3公司归母净利率为14.7%,同比减少3.4pct,主要是公司非经常损益(主要是政府补助)较同期减少。
公司双十一大促预售阶段表现优异,特别是夸迪表现亮眼。双十一预售初期公司夸迪、米蓓尔品牌与李佳琦联合直播,我们预计直播预售GMV超5亿。夸迪共上架6款产品,战痘次抛精华(销量40万+,下同)、焕颜保湿精华(40万+)、焕彩精萃鲜注面膜(4万+)、动能支撑轻龄霜(8万+)、熬夜面膜(30万+)、悬油次抛精华(10万+)。米蓓尔:上架3款产品,整体GMV预估在0.71亿以上。海茴香白松露乳液面膜(10万+)、蓝绷带面膜(10万+)、新粉水精华水(10万+)。双十一是化妆品销售旺季,公司预售阶段亮眼为Q4化妆品业务增长奠定基础。
长期来看,公司在原料业务方面竞争优势突出,未来有望持续稳健增长。医疗终端业务医美管线丰富,且公司收购北京益而康生物布局胶原蛋白领域,携手乐敦制药、BMS成立合资公司布局再生医学领域,未来也具备较多看点。功能性护肤品业务方面,随着多品牌矩阵的成型以及大单品战略的深化,预计继续保持高速增长。今年开始公司在费用投放方面更加优化,后续盈利能力具备较好的向上弹性
盈利预测与投资建议
根据三季报,同时考虑疫情反复和经济减速的影响,我们下调盈利预测,预计公司22-24年每股收益分别为2.04、2.75和3.64元(原2.22、3.04和4.04元),DCF目标估值154.11元,维持“增持”评级。
风险提示:疫情反复、行业竞争加剧、终端消费需求减弱、医美产品推广不及预期
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