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  • 信达证券-利润增速预计将二次探底-230527

    日期:2023-05-27 22:03:21 研报出处:信达证券
    研报栏目:宏观经济 解运亮,肖张羽  (PDF) 10 页 603 KB 分享者:limi******158
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    研究报告内容
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      4月利润环比增速为近十年以来最弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】工业企业利润同比降幅小幅收窄,主因去年同期基数较低,去年4月工业企业利润当月同比增速为-8.6%,3月为增长12.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)使用利润的当月环比增速观察可以剔除基数的影响。2023年4月利润环比为-18.1%,为近十年以来同期环比的最低值,2012-2022年4月环比均值为-4.0%。由此可见,实际上工业企业利润表现较差的情况暂未得到改善。

      根据三因素框架拆解本期工业企业利润,“量”对企业利润形成支撑,利润率继续对企业利润形成拖累,“价”降幅加深。工业增加值方面,4月工业增加值同比增速比3月份加快1.7个百分点。PPI方面,4月PPI下降3.6%,降幅比上月扩大1.1个百分点。利润率方面,1-4月利润率为4.95%,同比下降1.4个百分点,降幅与上期相同。4.95%的利润率虽较上期小幅上升,但仍然处于历史较低水平。进一步观察成本率和费用率,4月成本率连续三期上升,产业链中上游价格通缩,使得价格中成本的占比更高,对利润形成侵蚀。费用率环比下降0.1个百分点,与企业融资成本下行有关。

      往后看,利润增速预计将二次探底。目前利润恢复的最大压力在于PPI。在内生需求不足,叠加输入性通缩的影响下,我们预计PPI同比在5月将继续处于下降通道,并对企业利润形成压制。另一方面,4月后低基数对于利润增速的支撑能力也将逐步降低。我们判断,未来几个月利润增速可能会二次探底,全年来看,利润增速回正的难度较大。

      需要注意的是,本期出口对于利润起到了关键的支撑作用。根据统计局数据,4月份,受新动能产业发展较好、同期基数较低等因素作用,装备制造业利润同比大幅增长29.8%,实现由降转增,拉动规模以上工业利润增长6.4个百分点,是拉动作用最大的行业板块。其中汽车行业、电气机械行业、通用设备行业利润增速明显加快。一般而言,装备制造业的利润与出口的表现有较强的正相关。数据显示,4月汽车、电气机械、通用设备的出口交货值增速均较上月明显提升,也佐证了4月出口对于利润起到了关键的支撑作用。因此,需要密切关注海外需求回落对于国内企业利润端的影响。

      风险因素:信贷政策收紧;疫情反复对开工、居民出行产生抑制等。

      

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