太平洋证券-12月进出口数据点评：供给端扰动拉低出口，扩内需政策有望加码-230113

　　外需偏弱叠加供应扰动，出口降幅持续扩大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12月出口同比增速虽略好于市场预期，但仍处于偏低水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主因在于海外需求的持续收缩，此外国内供给方面，12月处于国内疫情放开后的第一轮冲高阶段，出口企业的劳动力供给及物流运输均受到一定冲击，这拖累了出口品的生产运输。多项高频数据也印证了本月外需偏弱及国内生产活动的放缓。具体而言，本月出口结构表现出以下特征：一是主要国家和地区出口多数下降。发达经济体衰退预期的增强带动其进口需求的下行，也间接对新兴经济体的进口形成一定拖累，加大我国出口压力。二是劳动密集型产品有所好转，但整体改善有限。三是高新技术及机电产品延续回落。自动数据处理设备及通用机械设备回落明显，后者降幅的扩张表明海外工业生产活跃度的降低。四是地产后周期相关产品同比低位徘徊。海外房地产的降温对后周期产业链相关产品的拖累在本月仍然存在。

　　进口需求仍受疫情压制。12月进口降幅有所收窄，小幅高于市场一致预期。一方面高基数效应有所削弱，另一方面，12月疫情扰动下的偏弱内需及较低预期压制进口同比增速。主要进口商品来看，进口数量方面，未锻轧铜及铜材、原油、铜矿砂及其精矿等商品的进口数量的同比增速均小于11月，国内生产因疫情短期扰动，对相关原材料的进口需求走弱；大豆进口数量同比增速回升明显。结合进口金额同比来看，12月原油进口金额同比回落幅度大于进口数量，国际原油价格下跌的背景下，价格因素对原油进口总额形成拖累。

　　出口难有亮眼表现，期待内需逐级修复。12月贸易数据体现内外需求均处于低位水平，也反映了疫情对于国内出口企业供应运输的扰动。随供给端所受干扰减弱，短期出口或有些许回暖，但长期而言，考虑到全球经济下行，2023年外需继续拖累出口的确定性较强，全年出口难有较好表现。进口方面，虽然因疫情政策优化，国内新冠感染人数在本月迅速冲向高峰值，对内需构成较强冲击，但结合国内疫情达峰速度及最新居民出行相关高频数据来看，上述影响是短期的而非持续的，随疫情达峰后国内需求逐步释放，未来进口增速降幅或将持续收窄。

　　外需弱势、出口下行意味着国内经济的修复主要是依赖内需的恢复和扩大，此前多项会议已对此定调。政策方面加快推动内需改善及预期修复的必要性增强，预计短期内消费及地产方面的政策力度将进一步增加。

　　风险提示：1.国内疫情不确定性。2.海外经济承压。